【XM交易平台】期货看“五”评 | 钢厂利润近十年低位，钢价后续走势研判
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（来源：五矿期货微服务）
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双焦连续上涨产业链利润再分配，
成材利润塌陷或为行情拐点
本轮行情初期，上涨驱动来自上游焦煤供给收缩，成本自上而下传导。焦煤、焦炭价格上行，带动钢材成本抬升，盘面交易成本逻辑，螺纹出现阶段性反弹。但从以下两图可以清晰观察到：原料上涨带来的成本压力无法向下游终端传导，终端接受能力不足，钢价上涨幅度显著跑输原料成本涨幅，钢厂盘面利润、现货利润持续被挤压，快速跌至近十年低位，大面积陷入深度亏损。当钢厂利润持续倒挂，意味着成本传导链条彻底断裂。原料端的涨价红利，全部转化为钢厂的亏损，而非下游需求改善。而就产业链上涨的价格走势来看，螺纹成材也是率先见顶。
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亏损倒逼高炉主动收缩，
铁水走势是上下游传导中枢
7-8月高炉产能利用率、铁水产量维持下行，在焦煤涨价推升钢价反弹阶段，高炉开工还维持相对韧性，铁水维持一定水平，对焦煤形成刚性需求支撑。展望后续，若随着钢厂亏损持续恶化，现实端开工率、产能利用率持续回落，高炉主动检修增多，铁水产量或将进一步趋势下行。而铁水的后续走势将决定焦煤、焦炭后续的需求高度以及价格高度。
成材供需双弱格局，
金九银十旺季需求难言起色
近年金九银十和传统旺季存在明显差异，传统旺季往往伴随终端施工集中释放，螺纹表观需求环比大幅改善，需求端成为行情核心驱动力。但地产进入下行周期后黑色产业更多交易焦煤焦炭涨价带来的成本抬升以及供给收缩逻辑，地产基建终端修复乏力，高温过后下游施工并未迎来往年量级的回暖，螺纹表观需求持续处在低位，需求依旧在低谷徘徊，形成供需双弱的局面，出现有供给收缩但无有效去库的现实，旺季预期尚未在高频数据上得到兑现后续需要警惕成材端负反馈向上反噬原料的风险。
总结
综合来看，当前在钢厂持续亏损倒逼减产、原料成本的支撑之下，钢材进一步下探空间有限，行情底部基本确立，但上行高度要看金九终端需求实际兑现情况，就九月开端来看后续钢价更偏区间震荡。而对于黑色产业链来说，在估值低位且低点显现格局下，更看好四季度的上行机会，其中政府经济工作会议政策发力和冬储行情带动的投机需求或成为新一轮行情起爆点。
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