从2020年开始，全球大宗商品开启集体涨价潮，贵金属最先反应，黄金、白银、铂金价格均创历史新高；全球电气工业化带动基础金属铝、铜、锡价格也超历史峰值，而中东战争导致石油、天然气价格持续位居高位，并带动化工产业链全线普涨；虽然农业价格还没全面起跑，但今年全球遭遇超强厄尔尼诺气候现象，摩根大通预测2027年全球可能迎来严重的粮食危机。要知道过去200年，一共经历过四轮大宗商品超级周期，那这次我们是不是在经历第5轮大宗商品超级周期？
历史4次大宗商品周期
我们先认识下历史上发生过的4轮大宗商品超级周期，第一轮是1850–1898年，第一次工业革命和美国内战，驱动工业原料煤炭、生铁、棉花价格暴涨。第二轮是1899–1932年，第二次工业革命和第一次世界大战，驱动铜、石油需求上升；第三轮是1933–1971年，第二次世界大战驱动各类战略物资价格长期上行；而进入2000年后，中国工业化崛起，再加上加入WTO，释放了巨大的能源、金属等资源需求，形成了第四次超级周期。
与通常持续3-5年的短期商业库存周期不同，超级周期具有两个明显特征。第一是覆盖范围广，广泛覆盖能源、金属、农产品等基础原材料品类。第二是时间跨度长，一个完整的周期通常包含长达10至35年的上升期与随后的下降期，其驱动力主要来自长期结构性供需错配，而非短期的市场情绪，比如战争、工业革命、金融危机等。那从2020年开启的这波大宗商品涨价潮是否是第5轮超级周期呢？
第5轮大宗商品周期
从2020年开始，大宗商品进入普涨期，贵金属黄金、白银、铂金价格均创历史新高，最高涨幅分别为195%、370%、157%；基础金属铜、铝、锡也创历史新高，最高涨幅分别为67%、200%，365%；而原油从中东战争前的53美元/桶最高涨到119美元/桶，最高涨幅达124%，并导致下游化工品全线涨价，部分产品甚至供应极度紧张。而农产品尽管目前价格未有太大波动，但根据摩根大通研报，全球超强厄尔尼诺气候影响将持续一年，2027年上半年，全球粮食危机大概率爆发。
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这轮大宗商品涨价潮涵盖贵金属、基础金属、能源、农产品，覆盖广度可谓历史罕见，涨价幅度之快，也属罕见，满足了大宗商品超级周期的第一个条件。
我们再看是否满足时间跨度长、长期结构性供需错配条件。这轮大宗商品涨价潮背后正是债务危机、电气工业化、中东战争、厄尔尼诺气候四大因素共振的结果。
先说债务危机，目前全球发达经济体正在经历一场史无前例的债务大崩盘，目前美债规模正式突破40万亿美元历史极值，日本债务占GDP比重约230%，居发达国家之首；希腊、意大利、法国、比利时、西班牙五国负债率全部突破100%，最终导致美、英、日、德、法、加国债收益率飙升至历史最高，西方债务已经集体失控，其核心原因还是西方借债发展经济模式，过去几十年的债务积累到目前的债务爆发，决定了这轮债务危机的长期性，最终导致全球资本开始撤离西方债市，取而代之的是增持黄金、白银等避险资产，导致金银开启史诗级上涨行情。
第二就是全球的电气工业化，目前全球正处于第三次能源革命-电气化时代，以光伏、高压输电、新能源汽车、人工智能、机器人、低空经济为代表的电气化产业得到快速发展，催生了对铜、铝、锡、稀土等电力原材料需求的不断增加。再加上矿产开发周期长，比如一个大型铜矿从规划、勘探到正式投产，通常需要15年以上的时间，这种供需失衡的局面短期很难改善，这意味着电气化原材料价格将获得长期支撑。
第三就是俄乌战争和中东战争导致原油、天然气供应受阻，价格飙升。而原油和天然气既是化工行业的能源，也是核心原料，直接推高乙烯、丙烯、苯等基础化工品的成本，并最终传导至下游的涂料、塑料、化肥等产品。
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第四就是全球极端气候厄尔尼诺引发的印度、非洲等地干旱与农业减产，秘鲁和美国等地洪灾，推升全球气温，将引发全球性的粮食危机，这可能成为有记录以来最强的一次。这不单单影响日常所需的食物供应，还影响全球工业所需的原材料供应。摩根大通预测全球食品通胀率将从2026年上半年的2.8%升至2027年上半年的5%，这将给2027年上半年的全球通胀率增加0.6%。
这四大因素里面，俄乌战争和中东战争引发的能源危机，以及厄尔尼诺气候引发的粮食危机，是短期突发性事件，并不具备长期持续性，随着战争缓解、气候恢复正常，能源和粮食价格将回归正常。
而全球债务危机和电气工业化进程是这轮大宗商品周期的两条核心主线，也决定了这场大宗商品周期的长期性，而不是短期市场情绪，再加上全球债务危机引发的狂热避险需求，电气工业化引发的基础金属供需失衡，决定了贵金属黄金、白银、铂金和基础金属铝、铜、锡上涨确定性最强，具有长期上涨基础，充分证明我们正在经历第五轮大宗商品超级周期！
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