【XM交易平台】申万宏源策略 | 油价上100美元/桶的�...
来源：市场资讯
（来源：申万宏源融成）
油价上100美元/桶的全球资产价格复盘
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——全球资产配置每周聚焦 (20260327-20260403)
本期投资提示：
全球资本市场回顾：本周 (20260327-20260403)中东地缘冲突持续推高油价，美国劳动力市场保持强劲，制造业扩张但成本压力显著上升。特朗普政府加征药品关税。1）固收方面，美元指数上涨0.02%，达到100.2；2）权益方面，本周韩国市场股市跌幅较大，A股指数除恒生指数外全线收跌，创业板指跌幅显著；3）商品方面，黄金上涨3.54%，地缘政治风险升温驱动原油上涨3.52%。
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热点聚焦：高油价阶段（油价高于100美元/桶），全球经济逐渐从高位下行，而中美出口维持韧性。如果高油价最终导致经济大幅衰退，则全球各国GDP同比和中美出口同比将显著下行。在高油价阶段，大类资产表现呈现出明显的结构性分化。原油等能源类商品展现出极强的顺周期弹性，往往在价格上升期领涨；中美核心权益资产（如沪深300、标普500）受制于成本高企与货币紧缩预期带来的“估值双杀”，普遍深跌；黄金与美债等虽能提供一定的避险缓冲，但向上弹性远不及商品。回顾历次高油价阶段，A股的行业表现并非机械的“上游涨、下游跌”。虽然煤炭、石油等资源品凭借通胀对冲逻辑，通常具备较好的抗跌防御属性，但真正能在不同历史阶段逆势领涨的，往往是当时具备独立产业逻辑的高景气板块（如201101-201202的计算机与传媒）。面对高油价的外部冲击，资源股更多提供的是资金避险底座，而A股的实际核心主线依然由国内宏观环境与内部产业周期来主导定价。
全球资产估值与性价比指标：大类资产当前情绪与性价比指标来看，1）短期技术指标方面，美股反映相对悲观。截至2026年4月3日，美股恐慌指数录得10.22，2025年4月7日和2022年5月11日约为4。AAII散户投资人情绪指数在20260402的值为51.43%，相比20260227中东冲突前高26.94%；相比2025年4月关税时期低17.14%，基本持平于2022年5月的美股低点。2）隐含波动率方面，黄金、铝、美股波动率位于绝对高位，原油和铜波动率位于相对高位，而A股波动率处于中性水平。沪金、沪铜、沪铝、原油的隐含波动率均处于历史的98.8%、76.1%、99.3%、76.6%分位数。A股方面，沪深300和中证1000的隐含波动率均处于历史的57.3%、86%分位数；美股方面，标普500和纳斯达克100指数的隐含波动率处于历史96.2%和73.8%分位数。3）中期性价比方面，风险资产整体偏中性，距离2025年4月和2022年的风险资产低点仍有一定距离。股市市盈率分位数角度上看，上证指数的估值分位数低于韩国KOSPI200（90.6%）和法国CAC40（93.2%)，超过标普500 （83.1%) ，位于过去10年来的85.2%，但绝对估值水平仍显著低于美日欧等主流发达市场。ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高。从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。风险调整后收益分位数来看，美股调整较为充分。截止到2026/4/3，标普500的风险调整后收益所处分位数上升至11%，纳斯达克的风险调整后收益所处分位数由5%上升至10%。沪深300的风险调整收益分位数从42%上升至56%。GSCI综合指数的风险调整后收益分位数上升至90%分位数。
全球资金流向跟踪：截止到2026/4/1，内资外资均流出中国股市；海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流出0.9亿美元,而海外被动基金过去一周流出18.0亿美元；内资和外资方面，外资过去一周流出18.9亿美元，内资流出41.1亿美元；过去一周，全球资金流出货币市场基金，新兴股市流出而发达股市流入；固收基金方面，美国股市流入明显，本周流入44.1亿美元；权益基金方面，中国股市流出60.0亿美元；相对资金流入方面，最近一周，中国权益基金相对流出明显；行业层面，美股资金大幅流入能源、科技和工业品，而金融板块出现较大流出，中国股市资金流入工业品、公用事业和材料。全球资产风险情绪指标：美股方面，指数层面，本周标普500收于6582.69，位于20日均线下方；本周认沽认购比例较上周有所下降。全球经济数据：美国非农数据大幅好于预期。美国经济：美国非农数据大幅好于预期；中国经济：3月制造业PMI边际上行。美联储降息预期：截止2026/4/5，整体降息预期本周并无较大变化。下周重要经济指标：中国3月官方储备资产，美国通胀数据。
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风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。
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