来源：广州期货

化工

期市头条

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美伊冲突最新进展

图表1：美伊冲突最新进展

数据来源：美联社 央视新闻 广州期货

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全球原油供应格局与占比

2.1 核心供应国/组织产量与占比

全球原油供应高度集中于北美、中东和欧亚地区，三者合计占全球供应的60%。全球原油供应呈现显著的区域集中化分布格局，各大洲产能差异鲜明：北美以约29.9% 的占比位居全球首位，主要依靠美国（日均约1387万桶）页岩油与加拿大（日均约597万桶）油砂形成核心供应支撑；中东以 29.1%的占比紧随其后，沙特、伊朗、伊拉克等国构成区域主力，既是全球原油贸易枢纽，也是本轮地缘冲突的核心影响区域；欧亚地区（含俄罗斯）占比约 12.8%，俄罗斯以日均约 1007 万桶产量成为区域核心供给方；亚太、中南美、非洲分别以 8.9%、8.4%、7.2% 的占比构成重要补充，中国、巴西、尼日利亚等为区域代表性产油国；欧洲（不含俄罗斯）供应占比仅3.7%，整体产能规模偏小。

数据来源: IEA 广州期货

注：全球总日均产量 = 10860万桶，各区域占比合计100%，与 IEA 2026 年全球原油总产量预估完全对齐

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2.2 供应结构特点

图表4:全球原油供应情况

数据来源: IEA 广州期货

全球原油供应格局呈现三大核心特征：OPEC + 占据市场主导地位，控制全球近 42% 的原油供应，并通过减产协议灵活调节市场供需平衡；美国原油产量持续增长，已成为影响全球供应的关键变量；同时全球原油供应高度依赖中东地区，沙特、阿联酋、伊拉克等中东核心产油国合计贡献全球约 20% 的原油供应，且原油外运高度依赖霍尔木兹海峡运输，地缘冲突极易引发供应扰动。

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全球原油需求与地缘冲突影响

3.1 全球原油总需求

2026 年全球原油需求预测呈现两大机构分化：OPEC 预计全年日均需求达 1.0652 亿桶，同比增加 138 万桶；IEA 则给出 1.086 亿桶的预测，同比增加 85 万桶，增速较往年明显放缓，且需求增量主要来自中国、印度等新兴经济体，贡献约 124 万桶/日。

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3.2 中东地缘冲突损失量分析

图表5:霍尔木兹海峡及红海双航道受阻情况

数据来源: IEA、EIA 市场监测及全球航运机构统计 广州期货

霍尔木兹海峡作为全球原油核心运输咽喉，冲突前日均通行原油及成品油 1800-2000 万桶，占全球原油贸易 20%，目前通行量近乎归零，日均供应损失 1300-1500 万桶，占全球总需求 12%-14%；红海航线为独立关键航道，当前日均 880 万桶石油运输受阻，占全球需求量8%，叠加油轮绕行致使航运成本上涨 30%-50%，两大航道受阻共振加剧油价上行压力。

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全球原油库存与中东库容状况

4.1 全球原油库存数据（截至 2026 年 4 月）

图表6:全球原油库存数据

数据来源：IEA、EIA、广州期货

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截至 2026 年 4 月，全球原油库存呈 “强底部支撑、弱上行驱动” 格局。全球海陆总库存 29.3 亿桶，处于近 5 年同期低位，预计 3 月后再降 1 亿桶，市场安全缓冲空间持续收窄，为油价筑牢坚实底部支撑。OECD 商业库存环比去库 1990 万桶，印证需求韧性，但仍高于近 5 年均值，对油价拉动温和；中国陆上库存持平，供需相对平衡，影响中性。在途库存因航运受阻回落，短期支撑油价；1.38 亿桶浮式库存随海上滞留增加，后续物流缓解或集中到岸，需警惕回调风险。

4.2 中东库容与开工率

数据来源：IEA、EIA、广州期货

海湾七国陆上总库容 3.43亿桶、海上库容5000万桶，合计仅可容纳约22天滞留产量，缓冲空间极为有限。从核心国家库容利用率来看，伊拉克库容利用率 92.0%，剩余可用库容仅680万桶；沙特、科威特、阿联酋：库容利用率均超 85%，已接近安全运行上限。受库容饱和叠加出口受阻影响，中东地区被迫减670万桶/日，伊拉克减产约300万桶/日、沙特240万桶/日、阿联酋100万桶/日、科威特 /卡塔尔/巴林合计30万桶/日。摩根大通预警，若霍尔木兹海峡封锁持续，中东原油或在 25 天内全面停产，将对全球原油供应格局形成剧烈冲击。

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替代运输能力评估（沙特/阿联酋管道）

为规避霍尔木兹海峡航运受阻风险，沙特与阿联酋依托跨境管道实现部分原油出口绕行。其中沙特东西管道设计运力500万桶/日，紧急状态下已扩容至 710 万桶/日，实际可用运力约500万桶/日，200万桶用于国内炼厂，经延布港出口约419万桶/日，占沙特总出口的60%，仅可覆盖霍尔木兹海峡原运量的 35%；阿联酋哈布尚 - 富查伊拉管道设计运力150万桶/日，短期可提升至180万桶/日，当前利用率 71%-100%，出口约160万桶/日，仅能满足该国自身出口量的 50%。经测算，沙特与阿联酋管道合计最大替代运力为 880万桶/日，综合 IEA、EIA 及权威媒体数据，沙特与阿联酋两条绕开霍尔木兹海峡的核心管道，冲突后较战前合计净增供应约670万桶/日。相较于霍尔木兹海峡2000万桶/日的原运量，仍存在1120万桶/日的供应缺口，可见此类替代通道仅能部分缓解供应压力，无法完全弥补航运受阻带来的供给缺口。

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下半年供应格局预测：重回过剩？

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2026年下半年供需平衡预测

当前原油市场的供应过剩逻辑由供需两端及地缘预期共同支撑：供应上，OPEC + 自 4-5 月起日均增产 20.6 万桶并退出自愿减产，美国、巴西、圭亚那等非 OPEC + 国家供应持续增长；需求端，IEA下调 2026年全球原油需求增速从93万桶/日至85万桶/日，叠加市场普遍预期地缘冲突将在3-6个月内缓和，地缘风险溢价逐步回落。其中，地缘风险持续性是核心变量：若冲突持续至年底，供应缺口将得以维持，过剩格局推迟出现；若冲突在 6 个月内缓解，市场过剩将在三季度末至四季度初逐步显现。

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原油与内盘能化品相关性分析

7.1 相关性分化原因

产业链长度差异：低硫燃料油> PTA>沥青>苯乙烯>燃油＞塑料>PVC>乙二醇

图表8: 近5年能化与原油相关性及传导效率对比

数据来源：wind 广州期货

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7.2 近期主力转09后相关性减弱原因

结合当前美伊地缘冲突、大宗商品产业链传导、季节性规律及资金交易行为，原油与能化品走势背离的核心逻辑可精简为以下四点：

1. 定价逻辑分化

原油作为核心战略能源，定价锚定供应端地缘不确定性，美伊冲突发酵、霍尔木兹海峡航运风险升温，市场交易供应中断预期，地缘风险溢价直接推升油价，与短期需求关联度低；能化品作为下游深加工品种，定价锚定自身现实供需，当前纺织、地产等终端需求疲软，下游开工率低、采购不足，供应偏宽松，地缘利好无法传导，价格随基本面走弱，形成“上游涨、下游跌”格局。

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2. 远月预期差异

远月合约聚焦中长期基本面，原油09合约未跟随近月地缘涨势，已计价下半年供应宽松预期如美伊冲突缓和、伊朗出口解禁、OPEC+减产松动等，成本支撑弱化；部分能化品下半年如塑料、乙二醇仍有新增产能投放压力，受远月原油成本走弱与自身供需过剩双重利空影响，09合约计价悲观预期，带动整体价格下行。

3. 需求季节性影响

二季度是能化品传统淡季，春节后复工结束、梅雨季节来临，下游开工率回落，终端补库意愿弱，需求进入真空期；叠加前期被动备货形成的高库存，去库周期拉长，供需失衡进一步压制价格。而原油需求以交通、工业燃料为主，不受二季度季节性影响，价格仅由地缘供应逻辑主导。

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4. 资金博弈推动

地缘风险下，资金偏好流动性好、逻辑纯粹的原油，投机与机构资金集中配置，推升油价；能化品品种多、产业链复杂叠加淡季与高库存，波动大且趋势性弱，资金出于避险主动撤离，甚至做空，同时“多原油、空能化品”套利交易，进一步放大走势分化。

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下半年能化品供需格局有改善预期品种梳理

图表9:品种机会品种筛选矩阵

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数据来源：广州期货

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结论

当前原油与能化品市场呈现显著分化格局，核心驱动源于美伊冲突的短期地缘扰动与能化品自身基本面疲软的双重作用，下半年市场将迎来结构性修复机会，需重点把握供需改善品种的交易逻辑。

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原油市场以供应端地缘溢价为核心定价锚点，全球供应高度集中于中东OPEC核心占比32.6%、美国12.7%与俄罗斯 8.9%，霍尔木兹海峡作为中东原油外运核心通道，成为本轮冲突的关键风险点。短期美伊冲突升级推升约10-30美元/桶地缘溢价，油价受供应中断预期支撑；但远月09合约已计价冲突缓和、伊朗出口解禁与OPEC +减产松动预期，成本支撑弱化。IEA下调2026年全球原油需求增速至85万桶/日，短期需求影响弱于供应扰动，油价中枢由地缘与OPEC+策略主导。

能化品市场则近期陷入自身供需宽松的弱势格局，与原油定价逻辑完全背离：二季度为行业传统淡季，下游纺织、地产需求疲软，开工率回落叠加高库存，原油成本传导效率大幅弱化。同时资金偏好原油进行博弈，“多原油、空能化品” 套利交易进一步放大背离，短期难见趋势性反弹。

下半年能化品将迎来结构性改善：PTA、沥青、低硫燃料油等品种受益于检修增加、基建/航运需求回暖与库存低位，供需格局转向去库；PP、苯乙烯也将随检修与下游需求修复迎来企稳机会。核心风险在于美伊冲突超预期缓和、终端需求持续疲软及新增产能投放超预期，需重点跟踪地缘进程与下游开工率变化。

文章编撰时间：2026年4月13日