【XM交易平台】伟志思考：对战争脱敏，市场重回分化
来源：市场资讯
（来源：中欧瑞博）
全文字数 | 2591字
阅读时长 | 6分钟
随着美伊战争的停火，虽然霍尔木兹海峡依然处于实际关闭状态中，原油海路运输受阻，油价高位徘徊。但是市场普遍预期形势开始朝着缓和的方向发展。由于海峡“迟迟不通”，美国的原油出口激增，过去9周，美国累计向海外输出逾2.5亿桶原油，超过沙特阿拉伯，重夺全球最大原油出口国地位。随着市场开始对战争以及高油价脱敏，四月份全球股市均出现了反弹，纳指、万得全A、恒生科技指数月度分别上涨15.29%、1.33%、4.76%，纳斯达克这一轮反弹再次创出了历史新高。
随着四月底一季报的逐渐披露，各行业2026年的景气度预期也逐渐走向明朗。新的联储主席大概率会在本月很快履新，新主席的理念和施政计划会对经济与市场有何影响，最近也开始引发大家的关注与讨论。本期的伟志思考，我们就这两方面的问题来进行探讨。
01
规模以上企业一季度盈利增速
表现亮眼，行业间分化严重
2026年一季度，全部规模以上工业利润同比增速15.5%，中国各行业盈利景气呈现新旧动能加速分化的鲜明格局，以AI算力、半导体、有色为代表的行业利润爆发式增长，高技术制造业以47.4%遥遥领先，原料制造业77.9%，装备制造业21%。而汽车、钢铁、建材等传统行业则承受较大压力。同比增速高于20%的高增长行业包括：通信/电子设备制造+124.5%；有色金属冶炼+116.7%；化学原料化工制品+54.5%。下滑或亏损的行业包括黑色金属冶炼、非金属矿业制品、汽车、纺织、农副食品加工业、电力热力、专用设备制造、通用设备制造。
从上市公司的口径来看，也可以得出类似的情况。见下图：
02
美伊战争助力中国经济更快走出通缩
虽然行业间冷暖差异很大，但是从整体汇总的宏观数据来看，中国经济已经明显有走出通缩的特征。虽然居民收入的改善以及国内总需求还没有看到彻底的好转，这个从消费行业上市公司的数据来看也能得到印证。但是随着国内反内卷行动的深入以及油价上涨供给侧的推动，我们可以很明显的看到，国内不少中游行业的企业提价走出价格螺旋下行的步伐正在加快，下游的接受程度也比较高，2026年中游企业的盈利改善会非常显著。
XM交易官网
由于霍尔木兹海峡通行中断，短期内由于仍有一定库存供应，但是随着时间的推移，供需关系正朝着越来越有利于供给侧的方向发展。中国由于在电力供应结构的多元化，在交通运输方面的电动化程度全球最高，因此这一次能源供给短缺，中国制造业的抗压能力一定是最强的。这种状况又有一点类似疫情期间，中国的生产与供应的稳定性，保障了世界人民的需求。这一轮中国过往产能过剩的中游行业，可能会比较受益于新的环境。
03
股市的分化或许会更加严重，
如何看待与应对这种分化？
2024年9月，在潘行长和汇金公司强有力指引与行动下，中国股市摆脱了系统性下行的态势，全市场整体是系统性的反弹，各行业和多数公司的股价都有一定程度的修复。到2025年9月后，市场就开始出现分化了，一些偏消费下游的行业与公司，股价结束反弹重拾跌势，有一些公司的股价已经跌回924起点了。一些景气度好业绩高速增长的景气行业，公司的股价不断创出新高。这种分化究竟是理性还是非理性呢？
总的来说，不同景气度行业公司股价出现了很严重的分化，我们觉得还是市场规律在起作用，更大程度是市场理性的体现。如果景气度好与坏的公司都同步涨跌，市场不又回到了早期不成熟的阶段了，分化本身就是市场成熟度的体现。只是不少投资者，如果没有持续深入跟踪那些景气行业公司的在手订单和未来订单的变化，可能很难在财报披露前就提前判断业绩的高增长，难以提前布局。等高景气公司财报披露时，股价涨幅已经非常巨大，究竟是参与还是不参与好呢？这对于多数人来说都是很难解答的一道难题。尤其这一轮高景气的公司，多数都是供应链上2B类型的公司，跟以往腾讯、茅台这一类2C的公司相比，对于普通人来说，理解和跟踪的难度更加大。
XM交易官网
美股这一轮季报出来后，龙头公司也出现了股价的大分化，谷歌向上，微软和meta向下，存储类的公司业绩非常炸裂，股价继续上行。国内光模块的龙头公司，一季报业绩大超预期，股价创出新高的同时，公募基金也共同扎堆其中，超越了茅台成为了公募基金持仓居于前列的股王！对于这些现象，特别值得深入探讨，或许这种分化与虹吸还会持续一段时间。该如何应对？本期由于时间关系，本期我们先提出问题，之后我们再找时间深入讨论该如何应对这样的虹吸与分化局面？
04
凯文.沃什会给美联储带来什么新变化？
沃什的思想底色是供给侧经济学，师从弗里德曼，他的老师关于通胀有一句名言：“通货膨胀任何时候都是一种货币现象”。从其过往的发言与政策主张来看，骨子里是偏鹰派的，这也是为何一月底当公布他为被提名人时，美股和大宗商品发生了明显的波动的主要原因。
他过往反对量化宽松，直言美联储量化宽松事实上补贴了联邦政府的财政扩张。主张“降息+缩表+放松监管+偏强美元”。这些上任前的言论，最终能否转变为联储的政策，我个人觉得还需要谨慎观察。如果真坚定缩表，那资产价格的压力不可避免，那又如何能向背后支持他上任的势力交代？有些事情或许需要船到桥头才看得明白。不仅仅是广大的吃瓜群众，相信沃什本人也会是如此。（关于沃什思想观点与政策取向，大家可以上AI问问，这里就不赘述了）。虽然中短期来看，沃什还是会兼顾白宫的诉求，但是从长期角度看，多年形成的价值观与理念“秉性难移”！
05
回到股市和近期投资策略：
A股市场处于夏天里的判断依然保持。夏天里也会遭遇风云和降温，美以伊海湾战争引发的调整，就属于这个夏天里的一场雷雨。目前来看，雷雨渐渐平缓，市场重拾之前的节奏。
上文我们提及，不同行业之间的景气分化严重，因此导致股市不同板块间的走势也严重分化，这种局面可能还会维持一段时间。需要给予充分的重视与尊重。当今世界及全球经济的两个关键词—AI大投资、逆全球化；引领着各行业的景气分化。美国大型科技企业这几年数据中心投资规模逐年飙升，引发与之相关的科技与电力产业链及上游供应链出现供需失衡，带动相关行业的高景气和利润飙升。逆全球化让各国加强国防建设与产能本地化部署，供应链和国家安全优先于经济性最优。这些产能的重复建设，也加重了上游一些行业的供需失衡。
换言之，过去的增长动能有所切换。上游的高景气又会导致利润在上下游之间的蛋糕分配上阶段性不利于下游产业。风水轮流转，这几年开始转到了上游了。
具体投资策略上，保持总体偏进攻的同时，对于高景气行业现阶段仍然高度重视积极参与，对于阶段性受损的行业如果股价充分反映了，也会开始逐步重视。
吴伟志
2026年5月4日