【XM交易平台】开工率99.5%，有钱也扩不了产：高盛4000美元铝价梦会成真吗？
当别的金属还在为需求发愁时，铝已经悄悄站上了C位。6月8日，高盛金属交易主管Tony Kim在节目中放话：铝因中东供应受扰，短期供需缺口最明确，价格有望测试每吨4000美元。这不是他随口一说——在他看来，黄金要冲6000美元难度很大，铜库存高企、多头故事难以信服，只有铝的驱动力来自真实的供应缺口。
这条红线的意思是：有钱也扩不了产
故事要从国内一条硬杠杠说起。4500万吨——这是中国电解铝产能的“天花板”，2017年供给侧改革划下的红线，至今从未松动。也就是说，哪怕铝价涨上天，你想多开一条生产线？门都没有。想扩产只能走“等量置换”：关掉旧的、不环保的落后产能，才能新上一个同等规模的项目。
而现在的状况是：这条红线已经快被撑破了。截至2026年5月，国内电解铝运行产能已达4492万吨，开工率高达99.5%。拿2026年3月的数据来看，产能利用率更是干到了99.24%的历史极值——能冒烟的炉子全在烧，一个闲着的都没有。国内全年净增产能空间仅约59万吨，增量微乎其微。
海外供给也在“掉链子”
屋漏偏逢连夜雨。就在国内产能焊死的同时，海外供应也塌了一块。
最狠的是中东。地区冲突对铝产能造成了系统性打击，中东已停产和减产的产能合计约385万吨，占到该地区总产能的55%以上。阿联酋塔维拉铝厂160万吨产能全面停产，巴林铝业三条线关停，卡塔尔、伊朗的厂子也都在减产。更麻烦的是，铝厂的电解槽一停就是大半年甚至一年才能重启，中东这些厂子最快也要2026年底才能恢复。
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高盛交易主管Tony Kim说得直白：“供应肯定会持续受影响，铝价可能需要上涨，甚至测试4000美元”——这比眼下3600美元左右的LME铝价，还要再涨约10%。
海外的增量也没指望。印尼虽然规划了600多万吨新产能，但受制于电力、基建和政策，2025-2027年能落地的增量加起来不到200万吨；欧洲的铝厂因为能源危机，2021-2023年减产了100万吨，到现在才恢复了30万吨；美国那边的冶炼厂更是连年减产。
暴利之下，这个行业在闷声发财
供给端焊死、需求端还在长——新能源汽车每辆车比燃油车多用约150磅铝，光伏的支架和边框、储能电池的热管理系统，全在吃铝。
这就造就了一个罕见的景象：电解铝企业坐在金矿上闷声发财。
2026年5月，电解铝生产成本约15878元/吨，现货价格却在24300元/吨附近——单吨利润逼近8500元。这是一个什么概念？你想想看，一吨铝卖出去，净赚的钱顶得上普通人好几个月的工资。
这背后还有个更深的原因：氧化铝价格跌了。国内氧化铝过剩近1000万吨，价格被压到成本线附近，反而把利润拱手让给了下游的电解铝环节。上游原料的“让利”，成就了电解铝企业的“躺赚”。
高盛内部“吵翻了”的真正含义
但高盛内部也不是铁板一块。往前翻一翻就会发现，高盛也下修过铝价预期。2025年4月的报告里，他们就曾把2026年12月铝价从3100美元砍到2720美元。所以Tony Kim这波喊4000美元，更像是一派人抓住了供给中断这个“确定性事件”，在多头阵营里撕开了一道口子。
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分歧的核心其实很简单：中国这条红线是死的，中东的炉子停是真的停了，但下游需求能不能扛住？ 国内房地产还在萎靡，光伏组件产量也回落了，下游加工厂看到2.4万元/吨以上的铝价，畏高情绪明显，只敢按需采购。海外仓库几乎被搬空，但国内仓库还堆着140多万吨铝锭。库存是最大变量——国内铝锭降到130万吨以下，箱体突破的条件才能成熟。
谁在吃这块蛋糕？
产能天花板之下，有“存量”就是有筹码。中国铝业手握约460万吨电解铝产能，行业老大的位置扎得稳稳的。云铝股份紧随其后，拥有约210万吨产能，而且负债率降到了20%，现金流充沛到连短期借款都没有了。这两家堪称铝价上涨的直接“放大器”——每吨铝涨1000元，乘上几百万吨的产能，就是个吓人的数字。
几个不能忽视的“变数”
但任何故事都有另外一面，铝也不例外。
第一把刀握在几内亚手里。2025年中国进口的铝土矿接近75%来自几内亚，而几内亚正打算把2026年的出口上限设在1.5亿吨，比去年减少3300万吨，降幅18%。一旦落实，氧化铝成本大概率被推高，电解铝企业现在8500元的单吨利润就要被啃掉一大块。
第二把刀是特朗普的关税。美国对进口铝征收的关税已经提高到了50%，还扩大了征税范围。中国每年要向美国出口大几十万吨铝材，关税这把刀落下来，出口这块蛋糕还能保住多少？
高盛交易主管Tony Kim把铝称为“非常有趣的交易品种”，认为它正处于关键转折点。这个评价确实贴切。供给端焊死、中东缺口、新能源需求……这些硬核逻辑摆在那里。但几内亚的潜在“卡脖子”、特朗普的关税大棒，以及国内居高不下的库存，又像几根绳索拉着铝价，不让它飞得太快。
4000美元的铝价会来吗？没人能打包票。但有一点很确定：4500万吨的红线画在那里，中东的炉子熄了就是熄了，全世界能多产的铝，短期内真的变不出来。 至于高盛内部那帮人吵成什么样——市场会用价格给出最终答案。