（来源：中衍期货）
研报正文
近期铁矿石期货市场经历了一轮持续回调，5月中下旬以来的累计回调幅度已较为可观，随着价格逐步逼近前期的技术支撑区域，超跌反弹的内在动能正在酝酿。
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当前支撑反弹的一个关键因素在于成本端的显著抬升。据钢联数据，受全球铁矿石和煤炭贸易需求强劲增长推动，好望角型散货船现货市场运价近期出现爆发式上涨，冲上2023年以来的最高点。目前铁矿石运费占价格比例已接近15%，为近5年来最高水平，这对于当前处于低位区间的矿价形成了较强的底部支撑，意味着进一步向下空间已受到实质性约束。
与此同时，钢联数据显示最新一期澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量出现回落，环比下降86.2万吨至1302.6万吨，目前的库存水平已低于二季度以来的平均值。此外，6月首周澳矿在港船舶数量较前期也有一定下降，港口压港情况正在边际改善。这些信号表明，港口端对价格的压制正在阶段性减弱，现货端的支撑边际增强。
从供需基本面来看，尽管远期预期承压，但短期现实的支撑并未完全消散。钢联数据显示铁水产量仍然维持在240万吨以上的高位区间运行，同期钢厂盈利率也保持在59%的相对高位，虽然较前期高点有所回落，但仍在近三年中上水平，高炉主动大幅减产的动力并不充足。钢价经历连续回调之后，性价比逐步凸显，终端刚需依然存在，钢材出口订单接单在价格回落后有所改善。虽然南方梅雨季节对建筑钢材需求产生阶段性影响，但这种季节性压制在市场预期之内，未必引发进一步的深度下跌。
需要注意到，前期盘面持续走弱很大程度上是对供应端发运放量和淡季需求下行的双重预期定价。但随着价格逐步触及前期的筹码密集区域，前期累积的空头动能已得到较为充分的释放，空头进一步加码的意愿正在减弱。当前铁水产量仍处近年同期的偏高水平，钢厂对原料的刚需采购还在持续，短期内很难出现铁水产量的大幅骤降。
焦煤近期的强势上涨虽然对铁矿形成了资金跷跷板效应的短期挤压，但随着焦化利润修复趋于稳定，这种挤压效应也在逐步减弱。海运费占比达近五年最高的成本支撑、海外主要港口库存的阶段性回落、以及钢厂产能处于高位运转的现实，共同构成了当前矿价下方的支撑组合。
综合来看，在经历近一个月的持续回调之后，铁矿石价格已经在低位区域企稳，继续大幅下杀的空间已相当有限。成本端高位运费的刚性支撑、铁水产量高位的基本盘、以及低价区间出口订单的边际改善，将为矿价提供向上修复的动能。市场情绪也在从前期的一致悲观中逐步消化，一旦供需平衡出现边际变化，盘面有望迎来阶段性的震荡修复行情。
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