【XM交易平台】行业研究 | 高油价扰动复苏节奏——2026年航空客运行业中期展望
来源：市场资讯
（来源：兴业研究 CIB Research）
航空客运
2026年初以来航空客运票价持续修复。2026年1-5月，民航国内经济舱平均票价（含燃油附加费、含税）达805.3元，同比2025年上涨8.0%，同比2019年下降0.7%。考虑到地缘政治冲突导致油价上涨，剔除燃油附加费后，2026年1-5月票价仍较去年同期上涨3%-5%。
XM交易官网
航空需求具备一定韧性。国内航线温和增长，2026年1-4月，国内旅客周转量同比增长6.1%，从出行总量看，国内经济增速放缓带动居民出行需求走弱，从民航份额看，高铁新建速度放缓，对民航替代效应减弱，国内航线需求有望维持中低速增长。国际航线持续修复，1-4月，国际旅客周转量同比增长14.9%，免签政策扩容拉动国际航线需求，2023年开始试行单方面免签政策，截至目前中国已对50个国家实施单方面免签，涉及免签国家人口12.2亿，推动国际航线客运需求的增长。
供给多重约束下低速增长。机队规模增速维持低位，2025年机队规模同比增长4.1%，较疫情前超10%的机队规模增速显著放缓，上游飞机制造商产能恢复缓慢是主要限制因素，2026Q1波音、空客待交付订单超1.5万架，即使恢复至历史最大产能，消化现有订单仍需8-10年，即交付排期至2034年。飞机利用率提升空间有限，2026年1-4月，飞机平均日利用率为9.25小时，基本达到2019年水平，受发动机问题导致飞机停场，进一步增长空间较为有限，此外高油价进一步压制飞机日利用率，航司可能取消部分客座率低、票价低、燃油消耗高的航班。
高油价是现阶段主要矛盾。受中东地缘紧张局势及霍尔木兹海峡通行不确定性影响，国际原油价格持续攀升，月均油价最高点较冲突前提升70%。票价和燃油附加费对油价上涨的传导能力有限，以2026年1-5月为例，中国航空煤油价格上涨56.0%，而民航国内经济舱平均票价（含燃油附加费、含税）仅上涨8.0%，客座率提升2.4%，票价收入涨幅仅能覆盖油价上涨幅度的63%。
不同油价下航司盈利能力测算：1）若维持现状，油价在90-110美元/桶高位震荡，航司盈利能力对票价提升高度敏感，票价涨幅在10%以内，三大航普遍亏损或微利；票价涨幅在10%-20%，三大航将逐步减亏，部分实现盈利；若票价涨幅达到20%或以上，三大航均可实现全面盈利。2）若霍尔木兹海峡通航，油价回落至60-90美元/桶，航司盈利空间显著打开，即使票价仅上涨5%，三大航EBIT将逐步转正；3）若战事升级，霍尔木兹海峡长期封锁，油价＞110美元/桶，航司将面临较大亏损，即使票价上涨20%，国航、南航仍面临较大额度亏损。若战争长期持续，参考海湾战争，或带来成本推动型通胀，经济增速放缓，航司亏损并加速整合。
XM交易官网
风险提示：宏观经济与需求波动风险，地缘政治与油价风险。
✦₊ 本文剩余4810字✦₊
登录兴业研究APP阅读全文
转 载 声 明
转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。
服 务 支 持 人 员
杜 晓 曦
duxiaoxi@cib.com.cn
叶 琳
lin.ye@cib.com.cn
免 责 声 明
本报告由兴业研究（CIB Research）提供，报告信息依据国际、中国和行业通行准则并通过合法渠道获取，所有观点为研究员个人意见，不代表兴业研究立场。本报告不含任何道德、政治或其他形式的偏见，兴业研究不对报告信息的准确性、完整性或及时性作出任何明确或隐含的保证，报告内容不构成任何形式的要约、投资建议或决策依据，阅读者应自行独立评估所有相关风险。对于因使用本报告引发的任何直接或间接后果，兴业研究和研究员不承担任何法律责任。
本报告版权为兴业研究所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式复制、转载、分发、发表或以其他方式公开本报告的全部或部分内容。除非本报告已正式发表在公开出版物中，否则应被视为非公开的研讨性分析。引用或发布本报告内容须注明出处为兴业研究，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。兴业研究保留追究相关责任的权利。