【XM交易平台】油价跌回战前通胀恐将退潮，物价回暖还需提高个人收入和社保水平
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内容提要：
国际油价快速回落至战前水平，伊朗战争带来的输入性通胀压力减弱，中国3-5月物价短暂回暖势头或将结束。物价低迷根源在于供给过剩与内需不足，而非居民“爱存钱”。要推动物价持续回暖，必须提高个人收入和社会保障水平，释放中低收入群体消费潜力，形成需求牵引供给的良性循环。
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一、霍尔木兹海峡通航量迅速恢复，对伊朗石油制裁也有可能有所放松，国际油价快速回落至战前水平。
随着美国和伊朗瑞士谈判后的预期越来越清晰，霍尔木兹海峡的通航量快速恢复，国际油价继续快速下跌。6月25日，全球基准油价布伦特原油已跌破每桶73美元关口，跌至72.72美元，WTI油价跌至69.19美元，均跌回至伊朗战争爆发前水平附近。2月27日（2月最后一个交易日），布伦特油价为每桶72.48美元，WTI油价为67.02美元；3月2日（3月第一个交易日）布伦特油价为77.74美元，WTI油价为71.23美元。
这一周油价的下跌速度让许多人措手不及，因为市场预测中东石油的回归速度远快于两周前大多数人的预期。
油价下行首先与霍尔木兹海峡运输恢复预期有关。
战前，全球约20%的石油运输通过霍尔木兹海峡完成。美伊签署停战协议前，约有数百艘油轮及1万多名海员滞留在波斯湾区域。随着美伊达成相关协议并允许商业船只在60天内免收费通过该海峡，本周海上通航量明显增加。
6月24日周三，美国能源部长克里斯·赖特在一个论坛上发言时表示，周二霍尔木兹海峡的流量接近伊朗战争爆发前的水平，并表示过去24小时内至少有2000万桶原油流出该海峡。他补充说，恢复完全正常还需要几周时间，因为海峡需要进行地雷清除。
美伊临时该协议设立了为期60天的谈判期，以解决包括伊朗核计划在内的更棘手问题。赖特表示，即使协议未能成立，石油仍将继续通过海峡流动，伊朗也无法再次关闭海峡。周三，阿曼开放临时航线，以方便油轮从霍尔木兹海峡出发，国际海事组织和阿曼当局协调行动。
与此同时，油价下跌还与伊朗石油恢复出口的预期有关。
美国国务院和财政部均在周一宣布放松对伊朗的海面封锁，并可能进一步放松对伊朗的石油制裁。如果相关制裁放松，伊朗原油产量和出口可能在数周内恢复增长，因为大量伊朗原油因此前美国对伊朗海面的封锁无法出口已储存在油轮中。市场正逐步计入伊朗原油重新进入全球市场以及海峡通航恢复正常对国际石油供应的冲击，以及对油价下行的持续影响。
二、国际油价快速下跌，将导致中国3-5月临时回暖的通胀转头向下。
伊朗战争中，伊朗革命卫队使用无人机和水雷事实上封锁了霍尔木兹海峡，导致占全球石油供应量20%的黄金水道完全受阻，国际石油供应能力受限，油价从战前的每桶70美元以上飙涨至100美元以上。输入性的油价飙升，推动疫情后一直持续下行的物价临时回暖。
根据6月10日国家统计局公布的5月份的物价指数，也是伊朗战争以来的第三个月的物价指数，与上个月对比，工业生产者购进价格指数环比上涨1.3%，比4月的环比涨幅缩小了0.8个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.5%，比4月环比涨幅缩小了1.2个百分点。其中，生产资料出厂价格环比上涨0.7%，生活资料出厂价格同比持平；消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，而4月环比上涨了0.3%。其中消费品价格环比下降0.2%，服务价格环比下降0.1%。
与去年同期对比， 5月工业生产者购进价格指数同比上涨5.8%，涨幅比4月扩大2.3个百分点；PPI同比上涨3.9%，涨幅比4月扩大1.1个百分点。其中，生产资料出厂价格同比上涨5.2%，生活资料出厂价格同比下降0.8%；CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平。其中消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨0.8%。
4月、5月，中国的物价都呈现出工业生产者购进价格指数涨幅高于出厂价格指数，出厂价格指数中的生产资料价格涨幅高于生活资料，出厂价格指数涨幅高于消费者物价的这一输入性油价上涨推动的上游价格上涨难以向下游传递的特殊现象。
三郎分别在6月10日的《上游涨下游跌，生产资料涨价生活资料降价，物价为何冰火两重天？》和5月14日的《伊朗战争的通胀效应有多大？4月PPI环比涨幅美国1.4%中国1.7%》两篇物价分析文章中指出：
1，能源成本成为全球通胀核心推手，但在需求疲软与产能过剩背景下，中国通胀反弹或仍将是阶段性的。
2，伊朗战争引发的输入性通胀正在减弱。
3，购进价格上涨难以向出厂和消费环节传递，CPI环比转跌，反映出需求不足、供给过剩仍是当前物价运行和经济发展的主要特征。
在5月的工业生产者购进价格指数同比上涨5.8%、PPI同比上涨3.9%、CPI同比上涨1.2%中，5月份汽油零售价格同比上涨23.5%，影响CPI同比上涨约0.66个百分点，在CPI的1.2%的涨幅中，超过一半；5月石油和天然气开采业出厂价同比上涨35.7%，影响PPI上涨3.3%，在PPI同比5.8%的涨幅中，占接近6成。
按照汽油和原油在CPI和PPI中的权重测算，6月份，布伦特原油期货均价将回落至83.7美元，同比涨幅回落至20.6%左右，7月份，布伦特原油期货价格不会超过72美元，同比涨幅将回落至3.7%。按此预估，6月份中国PPI涨幅将从5月份的5.8%回落至4.4%以下，CPI涨幅将从5月份的1.2%回落至0.9%左右。7月，中国PPI涨幅将从5月份的5.8%回落至2.8%左右，CPI涨幅将从5月份的1.2%回落至0.6%左右。
三、推动中国物价从通缩的边缘走向持续回暖，还是必须提高个人收入和社会保障水平。
国际油价快速回落至战前水平，意味着伊朗战争带来的输入性通胀压力已大幅减弱，中国3-5月短暂出现的物价回暖势头很可能迅速转向下行。根本原因在于，中国当前物价低迷的深层矛盾并非外部输入性因素，而是长期存在的供给过剩与内需不足。
很多人将消费疲软归咎于“中国人爱存钱、不爱消费”，这其实是对金融数据的严重误读。中国家庭存款总额超过170万亿元，但分布极不均衡：约90%的存款可能集中在10%左右的高收入群体手中，而占人口90%的中低收入阶层，实际可支配存款非常有限。他们面临着教育、医疗、养老等刚性支出压力，收入增长缓慢导致预防性储蓄倾向较强，消费意愿和能力均受抑制。
供给端来看，过去多年形成的庞大产能，在需求不足背景下容易出现过剩。房地产长期调整进一步拖累相关产业链，居民财富效应减弱，消费信心难以快速修复。这种“供给强、需求弱”的结构性失衡，使得上游价格上涨难以有效传导至下游，最终表现为PPI与CPI的明显背离。
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要从根本上扭转物价低迷局面，推动经济从通缩边缘走向持续回暖，最关键的还是要着力提高个人收入和社会保障水平。只有让广大中低收入群体“有钱可花、敢花、愿花”，才能真正释放国内超大规模市场的潜力，形成需求牵引供给的良性循环。
具体而言，一要通过稳定就业、提升劳动报酬在国民收入中的比重，建立更具可预期性的工资增长机制，使中低收入群体具备持续扩张消费的基础。二要进一步完善社会保障体系，尤其是在养老、医疗和教育等领域提高公共供给水平，从而有效降低居民的预防性储蓄动机三要将财政支出更多向居民端倾斜，通过转移支付、减税降费以及公共服务均等化，直接增强家庭部门的边际消费能力。
只有当收入增长与保障改善形成协同，物价运行才可能摆脱单一成本驱动的周期性波动，进入由需求主导的更健康、更可持续的回升通道。
【作者：徐三郎】