概述：2026年上半年，国内豆棕油脂市场核心逻辑由宏观与政策深度主导。1-3月，市场在“强预期、弱现实”分化中上行：上涨源于美国生柴政策明朗、中东地缘升级激活油脂能源属性及印尼B50预期反复；压制来自国内高库存与疲软现货需求形成的“期强现弱”格局。4月行情完全由外部因素主导，急跌因美伊停火致原油及地缘溢价回吐，叠加马棕增产、出口下滑；反转因印尼于7月1日起正式强制执行B50，配合厄尔尼诺天气炒作，棕榈油凭借强叙事领涨，豆油受制于宽松基本面跟随，豆棕价差深度倒挂。5-6月市场转入预期与现实拉锯阶段：国内大豆到港高峰兑现，油厂开机提升致豆油累库、基差承压；马棕库存回升、出口疲软构成现实压制；但印尼B50执行窗口临近、厄尔尼诺减产预期及原油高位波动共同提供强韧底部支撑，限制下跌空间。市场多空趋于谨慎，价格在宽幅区间震荡，等待三季度政策执行与天气等确定性信号。

一、2026年上半年油脂价格回顾

1.1原油价格：地缘政治主导的倒V型反转

上半年油价方向完全由地缘政治节奏决定：供应风险累积→风险爆发、缺口兑现→停火预期出现→协议落地、供应恢复，四个阶段对应了油价从稳步走强到暴力拉升、再到高位震荡、最后加速回落的完整周期。至6月底，油价已基本回吐战争爆发以来的绝大部分涨幅，整体呈现倒V型反转。1-2月，俄乌及伊以局势不稳、美国制裁委内瑞拉与伊朗、哈萨克斯坦油田停产、美国寒潮冲击供应等多重事件共振，供应风险忧虑不断累积，推动油价稳步上行，布伦特从60美元/桶附近升至72美元/桶。随后战争爆发、供应体系遭历史性冲击。 3月，美伊冲突升级为全面战争，霍尔木兹海峡被封锁，海湾国家石油产量削减超1100万桶/天，全球约20%石油贸易流中断。供应从“潜在风险”骤变为“现实缺口”，布伦特在数周内飙升至112美元/桶以上，涨幅超50%。转折在于停火预期出现并逐步兑现。 4月起，美伊释放和谈信号，市场开始交易地缘溢价出清。但由于谈判进程反复拉锯，油价在4-5月呈现高位剧烈震荡：和谈预期升温时大跌，僵局或通航恢复不及预期时反弹。6月，美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航出现实质性改善，伊拉克等国计划加速增产，供应恢复预期确立，地缘溢价加速出清，油价快速回落至70-75美元/桶区间。

1.2美豆油：生物柴油政策主导的强势震荡

2026年上半年，美豆油价格整体强势上涨，核心驱动来自美国国内生物柴油政策的强力支撑。年初，价格在宏观情绪与南美丰产压力下低位震荡，于48-50美分/磅区间盘整。3月，美国EPA正式公布2026/27年度RVO终案，生物柴油义务量较2025年增长超60%，叠加中东地缘冲突推高原油价格，美豆油获得能源属性溢价，价格突破性上涨至60美分/磅以上。4-5月，美豆油表现出较强的相对独立性，尽管国际原油因美伊和谈预期暴跌，但得益于强劲的生柴需求，CBOT 7月合约结算价于5月27日报75.16美分/磅，较4月底上涨约5.9%。6月，价格在生物柴油利好与原油波动间博弈，RINs价格创历史新高提供底部支撑，但NOPA 5月报告显示压榨不及预期，价格高位承压。截至6月24日，CBOT豆油主力合约价格在71-72美分/磅附近。整体上半年，美豆油因生柴需求增长，价格重心大幅上移，同比涨幅显著。

1.3BMD棕榈油：政策预期与天气题材引领的“过山车”行情

2026年上半年，BMD棕榈油行情跌宕起伏，波动率极高，成为全球油脂板块的领涨核心。年初，市场在马来西亚高库存（1月MPOB报告显示12月末库存305万吨）的现实压力与印尼B50政策预期之间摇摆，主力合约在4100-4300令吉/吨区间运行。3月，中东局势推高原油价格，叠加印尼总统重申B50，价格一度涨至4654令吉/吨的合约高点。4月风云突变，美伊停火预期导致原油暴跌，叠加马棕进入增产季，价格急剧回落。4月21日，印尼能源部下令自7月1日强制执行B50，配合厄尔尼诺天气炒作，价格暴力反弹。5月，MPOB报告显示产量环比增18.37%、库存回升，出口持续疲软，但6月市场等待B50政策执行及减产预期支撑，BMD主力合约于6月24日报4671令吉/吨。整体上半年，BMD棕榈油经历了“预期推涨-现实打压-政策救市”的完整周期，长期政策利好已被定价，但现实供需矛盾限制了进一步上涨空间。

1.4印度植物油价格：需求转换与结构重塑

2026年上半年，印度作为全球最大植物油进口国，其进口价格和结构发生了显著变化。年初，由于棕榈油对豆油贴水扩大，印度买家大量采购棕榈油，导致1月进口量环比激增51%至76.6万吨。3月，随着国际油脂价格飙升，印度进口成本大涨，4月上旬CPO价格涨至1280美元/吨、豆油涨至1365美元/吨，叠加印度卢比兑美元贬值，严重抑制了采购意愿。5月起，结构出现逆转：印度4月进口数据显示，棕榈油进口量环比大降27%至51.3万吨，创近一年新低；而豆油和葵花油进口量则显著增加（葵花油增121%），反映出高价对棕榈油需求的抑制。至5月，印度植物油总进口量达142.1万吨，同比增长15%，但棕榈油份额下降至约40%，软油（豆油+葵油）份额升至约60%，标志着上半年印度植物油需求结构已完成向软油的显著切换。

1.5国内油脂价格走势分析

1.5.1 豆油价格走势分析

2026年上半年国内连盘豆油主力合约受美国生物柴油政策、中东地缘政治与原油价格、国内供需基本面等多重因素交织影响。截至6月29日，连盘豆油主力合约报收于8469元/吨，同比去年6月底的7984元/吨上涨485元/吨，涨幅6.07%。整体呈现“震荡上行、高位回调、底部有撑”的走势，上半年盘中最高点在8748元/吨（4月7日），最低点下探至7856元/吨。

根据市场驱动逻辑的转变，可划分为三个阶段：

第一阶段：1-3月—政策驱动与地缘扰动，期价重心抬升

年初，主力合约从7856元/吨启动，受美国生物柴油（RVO）政策落地预期强力提振，叠加中东地缘紧张推高原油，期价震荡上行，至3月13日冲高至8690元/吨。但南美大豆丰产现实限制了涨幅，3月下旬EPA新规公布后出现“买预期、卖事实”的获利了结。该阶段价格区间7856-8720元/吨，核心驱动为宏观政策与成本端。

第二阶段：4-5月—地缘溢价出清，供需转松承压

4月初美伊达成临时停火协议，原油暴跌拖累连盘豆油从8748元/吨急速回调至8460元/吨（4月8日单日跌超3%）。随后市场逻辑回归基本面：巴西大豆集中到港，5月压榨量飙升，豆油库存从4月底的61.85万吨快速累积，供应压力增大。盘面在8350-8700元/吨区间承压震荡，但豆油出口放量及美豆油成本托底限制了跌幅。

第三阶段：6月—原油暴跌拖累，底部支撑显现

6月美伊停火预期持续发酵，WTI原油从92美元跌至70美元附近（跌幅24.4%），CBOT豆油同步下挫（跌幅约17%），连盘豆油跟随回落，主力合约从6月初的8596元/吨震荡下行至6月29日的8469元/吨。但美国生柴政策、印尼B50强令及厄尔尼诺天气预期为市场提供底部支撑，跌幅相对有限，同比去年6月底的7984元/吨仍上涨6.07%。

2026年上半年，国内豆油现货价格呈现“高位区间震荡、先扬后抑、重心同比上移”的走势。截至6月29日，全国均价报8675元/吨，同比上涨5.24%。

一季度，在中东冲突、美国生柴政策预期及国内供应偏紧推动下，现货强势上涨，3月9日冲至上半年高点9162元/吨。

二季度，逻辑切换至基本面主导。4月初美伊停火致原油暴跌，现货单日回落超2.5%。随后南美大豆集中到港，油厂开机率升至60%-70%，豆油库存自61.85万吨快速累积至102万吨以上，供应宽松压制上行空间。

总体来看，上半年地缘与政策驱动的脉冲式上涨难以持续，价格最终在供应转松、库存累积的压制下震荡回落。但受美国生柴政策成本托底及豆油出口放量支撑，现货价格同比仍维持偏高水平。

XM交易官网

1.5.2棕榈油价格走势分析

2026年上半年，大连商品交易所棕榈油主力合约整体呈现“震荡上行、高位宽幅震荡、重心同比大幅上移”的走势。截至6月29日，主力合约报收于9379元/吨，同比去年6月30日的8330元/吨上涨1049元/吨，涨幅12.59%。上半年盘中最高点在10010元/吨（3月16日），最低点下探至8488元/吨（1月5日）。

第一阶段：1-3月—政策预期与地缘驱动，期价强势冲高。 年初，主力合约从8488元/吨启动，受印尼B50生物柴油政策预期、美国生柴政策乐观情绪及中东地缘紧张推高原油等多重利好共振，期价持续上行。1月29日冲高至9362元/吨。2月短暂回调至8698元/吨后，3月在中东冲突升级、印尼提前推行B50预期及马棕减产季支撑下加速上涨，3月9日涨停至9720元/吨，3月16日冲至上半年高点10010元/吨，涨幅高达17.9%。

第二阶段：4-5月—现实转弱与预期博弈，高位剧烈震荡。 4月初美伊停火致原油暴跌，棕榈油能源属性受挫，主力合约从4月2日的9974元/吨急速回落至4月8日的9568元/吨。随后，市场在印尼B50强令（7月1日执行）、厄尔尼诺减产预期与马棕增产季、出口疲软的现实之间激烈博弈，价格在9400-9900元/吨宽幅震荡。5月在MPOB报告偏空及原油走弱压力下，重心下移至9400-9750元/吨区间。

第三阶段：6月—原油暴跌拖累，底部支撑抗跌。 6月，美伊停火预期持续发酵，WTI原油暴跌24.4%，拖累棕榈油走弱。主力合约从月初的9729元/吨震荡下行，6月25日跌至上半年低点9160元/吨。但印尼B50政策即将落地（7月1日执行）、厄尔尼诺天气预期及马棕出口改善（6月前25日环比增10.6%）为市场提供明确底部支撑，月末反弹收于9379元/吨，同比仍大涨12.59%。

截至6月29日，棕榈油各区域现货基承压下调。其中天津（国标）24度09-80元/吨，同比跌幅130.77%；山东24度09-70元/吨，同比跌幅122.58%；江苏24度09-170元/吨，同比跌幅173.91%；广东24度09-130元/吨，同比跌幅230.00%。

2026年上半年，国内棕榈油现货价格整体呈现“强势冲高、高位宽幅震荡、重心同比大幅上移”的走势。截至6月29日，全国24度棕榈油现货均价报9228元/吨，同比去年6月29日上涨693元/吨，涨幅8.12%。

一季度（1-3月）：政策预期与地缘驱动，现货强势冲高。年初，现货从8563元/吨启动，受印尼B50生物柴油政策预期、美国生柴政策乐观情绪及中东地缘紧张推高原油等多重利好共振，价格持续上行。3月上旬美伊冲突骤然升级，3月9日现货单日暴涨至9758元/吨，3月16日进一步冲至9983元/吨，逼近万元大关。一季度末收于9855元/吨，较年初上涨约15%。此阶段基差持续收窄，华东、华南已率先转负，反映盘面涨速快于现货。

二季度（4-6月）：现实转弱与预期博弈，现货高位回落。 4月初美伊停火致原油暴跌，现货从4月1日的9985元/吨（上半年高点）急速回落至4月8日的9520元/吨，单日跌幅超4.5%。随后市场在印尼B50预期支撑与马棕增产季、国内到港增多、库存高企的现实压力之间博弈，价格在9300-9800元/吨宽幅震荡。5月MPOB报告偏空，现货重心下移。6月原油跌24.4%，现货一度下探至8963元/吨（6月25日），但印尼B50即将落地及厄尔尼诺预期提供底部支撑，月末反弹收于9228元/吨。此阶段基差全面转负并深度下行，6月底四地基差在-170至-70元/吨，同比巨幅下跌，呈现“盘面同比大涨12.59%，现货跟涨乏力”的显著背离。

二、供需基本面分析

2.1豆油供需分析

2.1.1豆油产量统计

据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年6月全国油厂大豆压榨豆油产量为188.96万吨，较上月增加22.84万吨，增幅13.75%；较去年同期减少3.19万吨，减幅1.66%。2026年1-6月全国油厂豆油产量为902.19万吨，较去年同期增加54.46万吨，增幅6.42%。整体上半年豆油产量呈现“前低后高”，1-4月因大豆到港延迟、开机率偏低形成的供应偏紧预期到5-6月被扭转，转变为供应宽松甚至过剩的现实。一季度进口大豆到港量偏低，压榨量受限；进入二季度后半段，巴西大豆创纪录丰收后集中到港，供应压力迅速释放，导致全国豆油产量增量超去年同期水平。这使得豆油期现货价格承压，上涨乏力。

2.1.2中国豆油月度进口量

海关总署数据显示，2026年5月中国豆油进口量6922.904吨，环比减少5.45%，同比增加17.38%。1-5月中国豆油进口累计34776.352吨，较去年同期增加5980.116吨，累计同比增幅20.77%。前5个月豆油累计进口呈现显著增长格局，5月进口量环比下降 5.45%，短期进口节奏有所放缓，主要国内阶段性豆油累库，叠加短期国内油脂需求偏弱，进口采购节奏调整等因素影响，豆油供应由外需向内需转变。

2.1.4豆油成交量统计

2026年6月国内重点油厂豆油散油成交总量75.57万吨，日均成交量3.78万吨，较5月成交总量环比减幅7.66%，日均成交量增幅34.95%。2026年1-6月国内重点油厂豆油散油成交总量为292.94万吨，较去年同期增加32.9万吨，增幅12.65%。2026年上半年国内豆油现货流通需求积极性较往年整体回暖，油厂散油成交规模同比明显扩容，贸易商、食品加工、餐饮等终端整体拿货情绪好于去年同期。一方面期豆油价居高不下，同时对下半年需求的信心增强，贸易商布局远月头寸好过于当前的现货合同，另一方面对货权的提前锁定，加大对未来的市场话语权，同时上半年油厂断豆停机、检修等影响了正常的销售进度，而随着豆油产出逐步趋于稳定下，油厂销售量也得到了一定的释放。

2.1.5中国豆油月度出口量

据海关总署数据显示，2026年5月国内豆油出口量68532.861吨，环比增69.73%，同比增247.50%。1-5月豆油出口累计376450.591吨，较去年同期增259398.866吨，累计同比增幅221.61%。前5个月国内豆油出口呈现“爆发式增长”，增长幅度超两倍，出口市场景气度大幅抬升，国内出口豆油价格优势突出，海外市场对国产豆油采购需求出现跨越式提升，印度采购棕榈油向采购豆油供给缺口扩大，豆油出口已形成强劲增长主线，内外贸格局较去年发生明显转变。

2.1.6豆油库存统计

对114家样本调研显示，截至2026年6月26日，全国豆油商业库存120.98万吨，环比上周增加0.68万吨，增幅0.57%。同比增加12.00万吨，增幅11.01%。国内豆油库存呈现“周度小幅累库、同期库存明显偏高”的格局。从供应端来看，油厂压榨产出增加，为市场货源供给保持稳定流入，虽今年豆油出口增量明显，但国内现货成交阶段性节奏放缓，国内留存货源小幅增多。而需求端方面，下游阶段性补库需求并未有大幅提升，持续拿货力度阶段性减弱，油厂出库速度小幅放缓，供应无法快速消化，带来季节性豆油累库。高库存对豆油现货价格形成中长期压制，充足货源下价格缺乏持续大幅上涨的基本面驱动，行情上行空间受限。

XM交易官网

2.2棕榈油供需分析

2.2.1棕榈油进口数据统计

据海关总署数据显示，2026年5月国内棕榈油脂合计进口25.24万吨，月环比增加59.71%，同比增加18.63%；2026年1-5月棕榈油脂累计进口139.48万吨，较上年同期98.62万吨增加40.86万吨，增幅41.43%。无论是单月短期到货节奏，还是上半年整体进口规模，均呈现大幅增长态势，棕榈油进口采购需求显著走强。主要受外盘棕榈油价格对于国内进口利润转好，内外价差得以修复，促使进口商买船积极性增加，下游受价格转好情况下，提前备货等因素驱动，企业集中签订进口订单并集中到货。整体来看，海外产区供给转好、国内终端替代与备货需求共同推动棕榈油进口量大幅走高，上半年棕榈油进口供给显著宽松，大量货源流入也带来后期库存累积的潜在压力。

2.2.2棕榈油成交统计

2026年6月国内重点油厂棕榈油成交总量为21940吨，日均成交量为1219吨，较5月日均增加474吨，环比增幅63.62%。2026年1-6月国内重点油厂棕榈油成交总量为81815吨，较去年同期减少9848万吨，减幅10.74%。整体呈现单月日均成交大幅回暖、上半年累计成交同比走弱的分化格局。6月受到盘面高位下探扭转 5 月日均成交低迷的局面，终端刚需存在支撑，并非持续性需求疲软。上半年需求偏弱的核心逻辑在于一是豆油供应充足、价格具备优势，下游企业多用豆油替代棕榈油，挤占棕榈油采购份额；二是上半年部分食品、油脂加工企业按需少量补货，整体大批量备货意愿不足；三是前期棕榈油集中到港，市场库存累积，贸易商对后市信心不足买货积极性不高，保持低合同运营，减少前置采购。结构性矛盾凸显为棕榈油进口端持续放量，但国内现货流通走弱，货源消化压力向库存端传导。

2.2.3棕榈油库存统计

据Mysteel调研显示，截至2026年6月26日（第25周），全国重点地区棕榈油商业库存67.54万吨，环比上周增加0.63万吨，增幅0.94%；同比去年53.74万吨增加13.80万吨，增幅25.68%。上半年棕榈油进口大幅放量，但国内现货累计成交同比下滑，豆油替代效应压制棕榈油消费，供需宽松格局凸显，高库存对棕榈油价格形成中长期压制；仅6月下游季节性补库小幅改善出库节奏，短期放缓库存累积速度，但未能改变整体库存偏高的基本面。

三、豆棕月间及品种价差分析

3.1豆棕价差分析

截至6月29日，豆棕期货价差在-910元/吨，较去年同期下降564元/吨，下降160%。豆棕现货价差在-207元/吨，较去年下降207元/吨，下降58.14%。2026年6月期货价差较去年同期大幅收窄。去年同期棕榈油处于极度强势状态，价差持续恶化至-1600以上；而今年在棕榈油出口动能边际放缓、增产确认及豆油阶段性供应扰动的综合作用下，价差自极端低位持续修复，月末倒挂深度仅为去年同期的约60%。 与期货价差不同，现货价差2026年6月的倒挂深度全面大于去年同期。去年现货价差从月初约-600元/吨持续修复至月末-333元/吨，而今年在月初棕榈油国内买船增加、高库存压制下，价差恶化至-857元/吨的极端低位，下旬虽有修复但月末仍在-563元/吨，较去年同期深约230元/吨。国内棕榈油现实库存压力远大于去年同期。 期货价差的率先修复表明市场对棕榈油相对强势的预期已在边际减弱，若后续印尼B50执行不及预期或厄尔尼诺影响有限，期货价差有进一步收窄至-800甚至-700元/吨的可能。但现货端倒挂的修复需要等待国内棕榈油库存拐点出现，短期内仍将维持较深倒挂状态

第一季度（1月-3月）：价差持续走扩，棕榈油相对强势加剧

期货价差：季度内价差呈单边恶化态势，从1月底的约-900元/吨（1月29日-982，近似值）持续扩大至3月底的约-1200元/吨（3月31日-1206，近似值）。2月受棕榈油受产地出口疲软及国内高库存压制，但同期豆油也偏弱，价差维持深度倒挂；3月随着棕榈油在B50政策预期及厄尔尼诺天气炒作下表现抗跌，而豆油受南美大豆到港宽松预期压制，价差急剧恶化至-1200元/吨的季度低点。

现货价差：走势与期货一致，从1月底的约-700元/吨水平，在3月底进一步下探至约-900元/吨，季度均值处于-800元/吨左右的深度倒挂区间。

第二季度（4月-6月）：价差经历“先抑后扬”，整体在深度倒挂中修复

期货价差：季度初期延续弱势，4月底维持在约-1200元/吨的深度倒挂。进入5月，随着马棕出口边际走弱（出口环比大降）、增产逐步确认，棕榈油强势边际减弱，同时豆油在美豆反弹及生柴政策预期下底部支撑显现，价差开始企稳反弹，5月底收窄至约-1039元/吨。6月修复趋势加速，月末进一步收窄至-910元/吨，整季累计修复约300元/吨，但整体仍处于深度负值区间（-1200至-910元/吨）。

现货价差：修复节奏与期货相似但幅度略小。从4月底约-814元/吨，到5月底收窄至约-716元/吨，6月底进一步回升至-563元/吨。整个季度价差同样呈现“先稳后升”的修复格局，但修复速度慢于期货，反映出国内棕榈油实货高库存的现实压力。

四、关联品种分析

4.1豆粕行情分析

2026年上半年，国内豆粕现货价格整体呈现“冲高回落、重心下移”的走势，其间多次受到突发性事件冲击而剧烈波动。一季度在多重因素共振下走出阶段性上涨行情；进入二季度后，随着南美大豆集中到港、供应压力逐步释放，价格中枢持续下移，6月沿海区域现货进一步跌破2800元/吨关口，截至6月26日全国现货均价2848元/吨，同比去年下跌54元/吨，跌幅1.86%；上半年先后经历了多次突发性行情脉冲：3月美伊冲突升级引爆地缘政治溢价，霍尔木兹海峡航运受阻推高运费及商品风险偏好，豆粕现货均价最高上涨至3394元/吨；5月上旬USDA月度供需报告大幅调降美豆期末库存至3.1亿蒲式耳，叠加5月14日中美元首会晤达成经贸共识，但利多兑现后行情逻辑迅速转向“弱现实”，随着5-6月进口大豆到港高峰来临、油厂开机率维持65%-70%高位、豆粕库存快速攀升，叠加生猪养殖深度亏损下饲料企业“随用随买、低库存”策略压制需求，价格快速回落。总体来看，上半年豆粕市场经历了从“政策与地缘驱动”到“基本面主导”的逻辑切换，前期突发事件带来的脉冲式上涨均未能持续，最终在供应宽松与需求疲弱的双重压制下回归下行通道。

4.1.1油粕比分析

第一季度（1-3月）：高位窄幅震荡，重心先降后升

连盘油粕比：运行区间2.85~3.00，季初（1月初）2.8526，受美豆油生柴政策预期提振油脂及豆粕南美丰产压力初始定价的双重影响，油粕比处于中等偏高水平。1月底升至2.9931的季度高点。2月在阿根廷干旱天气炒作推升豆粕价格后，油粕比快速回落至2.9036（2月27日）。3月随着棕榈油B50政策预期联动、豆油获得成本支撑，油粕比小幅反弹至3月底的2.9736。整体呈“N”型波动，但重心较去年同期（2025Q1连盘均值约2.75~2.85）明显抬升，因今年豆油相对豆粕的强势程度更强。

江苏现货油粕比：走势与连盘一致但绝对水平更高，在2.75~2.88区间波动。1月底2.8426，2月底2.8344，3月底2.8846。春节前后豆油消费平淡、现货基差承压，而豆粕受节前备货和供应阶段性偏紧支撑，现货端油粕比低于期货端反映出现实端豆粕偏强。

第二季度（4-6月）：震荡回落，但同比仍偏高

连盘油粕比：从4月初2.9997震荡下行至6月底2.8232，季度内跌幅约0.18。4月底2.8484，5月底2.8596，6月底2.8232，整体呈波浪式走弱。豆粕端受美豆丰产确立、南美大豆到港高峰（5-6月预估1250万吨）及国内压榨高开机率压制，价格持续疲软；豆油端虽有累库压力（5月豆油产量环比+26.35%），但港口检疫扰动、美豆成本反弹及棕榈油B50预期联动提供了抗跌性，使油粕比虽下降但降幅有限。

江苏现货油粕比：走势与连盘分化，从4月初2.9739一路走高至5月底3.1214，6月回落至3.0645。现货端油粕比持续高于3.0，且与连盘价差扩大（4月现货高于连盘约0.17，6月扩大至约0.24），主要因豆油现货在局部供应偏紧（海关抽查、提货不畅）和基差修复支撑下相对豆粕更强，而连盘更多反映远期宽松预期。

同比变化：2026年6月底连盘2.82显著高于2025年同期的2.70，江苏现货3.06也高于去年同期的2.90，仍维持“油强粕弱”的结构性特征。

4.2菜油行情分析

2026年国内菜油市场呈现出“政策落地与供需转换”的复杂格局。 年初菜油价格受美国生物柴油政策预期提振及库存低位支撑，1月均价上涨至10210元/吨。然而，2月28日政策明朗化——对加拿大菜籽征收5.9%反倾销税（而非高额关税），且对加菜粕100%关税取消，市场利空情绪升温，2月菜油均价回落至9814元/吨。进入3月后，受中东局势推高原油及ICE菜籽成本端支撑，菜油价格反弹至10282元/吨。但随着4-5月前期订购的加菜籽集中到港，油厂开机率大幅提升，菜油产量持续放量，市场供应由紧转松，库存逐步累积，现货基差承压。尽管ICE菜籽受产区天气及远期减产预期维持偏强，但国内终端消费疲软，菜油呈现“外强内弱”格局。市场已从此前的“弱现实、强预期”转换为“现实逐步宽松、预期趋于理性”的阶段。

4.2.1菜豆价差分析

期货端：2026年6月期货价差波动率远超去年，月初在天气溢价推动下冲高至1813元/吨（高于去年任何一天），但随后因加拿大天气改善、增产预期回归，溢价快速回吐，月末报1196元/吨，较去年同期末低约235元/吨。现货端：同样呈“先急涨后暴跌”走势——月初因加菜籽减产炒作及国内菜油现货偏紧，价差急拉至1796元/吨的高点，随后在天气改善、进口菜籽到港预期增加下快速回吐，月末跌至1251元/吨。豆价差当前正处于天气溢价快速回吐阶段。若后续加拿大菜籽实际产量印证增产预期，且国内进口菜籽到港持续增加，价差存在进一步收窄的空间；反之，若产区天气再度恶化或欧盟菜籽减产幅度超预期，价差仍可能出现反复。

第一季度（1月-3月）：价差整体处于中等水平，呈“先扩后收”态势

期货价差：季度初期，价差从1月初的约1188元/吨（1月5日附近）逐步扩大，至1月中旬达到季度高点约1218元/吨（1月6日）。随后进入区间震荡，2月底维持在约959~1016元/吨区间，与1月水平基本持平。3月价差出现明显修复，从3月初的约1099元/吨逐步扩大，至3月底回升至约1216元/吨（3月31日）。整个季度，期价价差运行在950~1250元/吨区间，季度均值约1100元/吨，整体处于上年年初以来相对偏高的水平，但波动率不大。

现货价差：走势与期货基本一致，但波动幅度稍大。从1月初的约1312元/吨逐步走高，至1月中旬达到季度高点约1488元/吨（1月16日）。随后震荡回落，2月底收于约1210元/吨。3月在1210~1383元/吨区间震荡徘徊，月末收于1298元/吨。整个季度运行区间为1132~1630元/吨，季度均值约1350元/吨，明显高于期货价差，显示现货端菜油相对豆油的溢价更为显著。

第二季度（4月-6月）：价差经历“先抑后扬，大幅冲高后迅速回落”的剧烈波动

期货价差：季度初延续3月底的偏高水平，4月在994~1327元/吨区间波动，4月底因俄罗斯非转菜油进口受限预期叠加加籽价格坚挺，价差扩大至1327元/吨。进入5月，价差在1102~1353元/吨区间震荡，月末因加菜籽播种进度偏慢、天气题材炒作，价差再次扩大，5月29日报1353元/吨。6月成为季度内波动最剧烈的月份，月初在加拿大天气干旱及播种延迟的利多驱动下，价差急剧拉升至1813元/吨（6月4日），创下季度乃至年度新高。然而，随着产区天气改善、澳籽进口消息增多，天气溢价迅速回吐，价差快速下跌，月末收于1196元/吨，较月初高点回落超600元/吨，月度振幅巨大。

现货价差：走势与期货高度相似，但波动幅度和峰值均高于期货。4月现货价差在1078~1407元/吨区间运行，4月底因期货市场题材炒作带动，价差扩大至1407元/吨。5月在1104~1403元/吨区间，整体重心缓慢上移。6月同样是现货价差的“过山车”行情。月初在现货菜油供应阶段性偏紧的支撑下，价差迅速拉升至1796元/吨（6月4日），创下季度峰值。随后同样因天气反转及未来供应宽松预期，价差急转直下，月末回落至1251元/吨，几乎抹平了月初的全部涨幅，月末水平反而低于去年同期末约90元/吨。

XM交易官网

五、豆棕下半年行情展望

豆油：2026年下半年，国内豆油市场将面临多重因素的拉锯，预计维持宽幅震荡格局。压制市场的核心依然是国内强劲的供应端：巴西大豆到港高峰持续，油厂维持高开机率，豆油库存将延续累积态势，现货基差预计维持弱势，近月合约承压。然而，支撑因素同样不容忽视：国际市场美豆成本端有底部支撑，美国生物柴油需求为国际豆油价格提供强劲支撑；同时，国内豆油出口具备极高的性价比优势，有望持续为需求端带来边际增量。此外，中东地缘政治及原油价格的波动将继续通过能源属性传导至豆油。市场缺乏独立的单边上行驱动，价格将主要在供应压力与外部成本、需求支撑之间反复拉锯，交易机会更多体现在阶段性成本支撑性买入，或跟随板块及原油进行波段操作。

棕榈油：2026年下半年，棕榈油市场将进入“长期结构性利好”与“短期供需现实”激烈博弈的关键阶段，价格预计高位宽幅震荡，四季度有望成为板块领涨品种。长期利好清晰且强劲：印尼B50生物柴油政策已于7月1日正式生效，将大幅增加其国内棕榈油消费，从根本上收紧全球出口供应；叠加超强厄尔尼诺现象的滞后减产效应将在下半年逐步显现，为远月合约注入强大的天气升水。现实压力也不容忽视：国内棕榈油港口库存处于高位，现货基差维持贴水；产地方面，马来西亚高库存去化缓慢，出口数据虽有回暖但持续性待观察。多空因素交织下，预计连棕将在此阶段维持震荡格局。中期来看，随着库存去化和B50执行效果显现，若减产预期逐步兑现，棕榈油有望在三季度末至四季度成为油脂板块的领涨品种。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。