刚看完一份气候报告。有点意思。
北美多模式集合预测显示，2026-2027年冬季出现“非常强”厄尔尼诺的概率是63%。国家气候中心的数据也确认了——5月赤道中东太平洋海温指数0.96℃，已经进入厄尔尼诺状态，6月还在往上走，1.31、1.51。
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说实话。
市场都在讨论“厄尔尼诺会推高什么”。油价、糖价、铜铝锌，历史数据说平均推高5%-8%。但双焦这边，影响路径更直接——水电。
南涝北旱的格局一旦确立，南方降水充足，水电出力大幅提升。去年夏天三峡满发的时候，沿海电厂日耗直接掉了一大截。火电被替代，动力煤需求就被压了一头。短期内，水电冲击大于高温刺激。对电煤来说，这不是个好消息。
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中期看另一条线。高温推升用电负荷，用电缺口要靠火电补，煤电利用小时数回升，动力煤需求才能回来。但前提是水电出力不能太猛。厄尔尼诺的影响不是线性的，阶段不同，方向也不同。
市场上现在有人开始讲“厄尔尼诺推高通胀、利好商品”的宏大叙事。但具体的传导路径里，水电出力增加对火电的替代，是一个短期被低估的变量。
63%的概率“非常强”，市场可能还没把这个变量完全消化进去。尤其是南方雨季还在，水电还在满发，动力煤的价格压力还会持续。等高温真正来了再说。
记一笔。厄尔尼诺的长期影响和短期影响是两个方向。短期看水电压制，中期看高温拉动。底还在磨，不急。