【XM交易平台】黄金跌入熊市边缘，13年最惨季度拷问牛市根基
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今年年初金价刚刚触及历史新高，转眼间，一场13年来最惨烈的季度下跌就将这轮持续数年的超级牛市推到了悬崖边缘。
6月30日，美国期金结算价报4038.50美元/盎司，现货金报4007.23美元/盎司。整个6月，现货黄金累计下跌近12%，二季度跌幅达14%，创下13年来最大季度跌幅。7月1日，现货黄金盘中更是一度跌破4000美元整数关口，最低下探至3959.84美元/盎司。
回望2024年初至2026年初，金价曾飙升150%，今年1月29日触及5598.75美元/盎司的历史峰值。然而此后短短五个月，现货金已累计下跌近30%。从狂欢到恐慌，不过半年光景。
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金价为何“跌跌不休”？源达信息证券研究所所长吴起涤对21世纪经济报道表示，这并非某一突发事件所致，而是多重因素叠加的结果。核心变量是美联储货币政策的戏剧性逆转。2025年全年，市场普遍预期2026年美联储将重启降息周期，这恰恰是此前黄金走强的关键驱动力。然而6月FOMC会议释放超预期鹰派信号，点阵图显示18位官员中有9位预计年内至少加息一次，年底利率中值从3.4%上调至3.8%。黄金作为非生息资产，与利率存在明显负相关，加息预期升温直接压制金价。
美元走强则构成另一重压力。5月以来美元指数持续上行，6月24日一度触及101.8，创2025年5月以来新高。东吴证券首席经济学家芦哲分析，近期美元走强已不仅来自利差，更源于美元信用修复带来的风险溢价回落——而这直接利空黄金。
面对风云突变的宏观环境，曾经坚定看多的华尔街大行纷纷“变脸”。高盛将2026年底黄金目标价从5400美元/盎司大幅下调至4900美元，调降幅度达500美元，并将近期策略定性为“战术谨慎”。高盛明确列出两大原因：其一，经济学家已将美联储最后两次降息推迟至2027年，2026年内不再有降息；其二，沃什就任联储主席后首次FOMC会议释放“超预期鹰派”信号。
德意志银行的转向更为激进。该行将第三季度金价预测下调逾20%至4300美元/盎司，第四季度下调17%至4800美元。德银分析师Michael Hsueh警告，若美联储最终实施3至4次加息，金价可能跌至3800美元附近。荷兰国际集团则将三、四季度金价均价预测从4850、5000美元下调至4300、4600美元。
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然而，牛市真的结束了吗？世界黄金协会7月1日发布的《2026年全球黄金市场年中展望》给出了不同的视角。该协会认为，不能因为美联储可能步入加息周期就断言牛市终结，“还有很多以往不存在的因素在起作用”。自1971年以来，金价共有8次在创历史新高后下跌超20%，平均回撤36%，中位数为29%，当前约25%的回撤仍在历史可比区间内。
中金公司也认为，本轮黄金回调并非牛市终结，转机或已不远。其测算显示，当前4000美元附近的黄金价格已充分定价了3至4次加息空间，甚至高于利率期货市场的预期。中金判断美联储加息仍非基准情形，货币政策可能“名鹰实鸽”。
支撑牛市未死的最重要论据来自央行。世界黄金协会数据显示，全球央行年均购金量自2022年以来达1000吨。2026年一季度全球央行净购金244吨，环比增长17%。德银也承认，“唯一仍然保持强劲的支柱是央行需求”。中国央行连续多月增持黄金，一季度购金稳中有进。
黄金正站在真正的分水岭上。加息预期的利剑悬顶，但央行购金的长线逻辑与去美元化的时代浪潮仍在脚下。这场13年来最惨烈的季度下跌，究竟是牛市的终章，还是一次惨烈却必要的出清？答案或许不在K线里，而在美联储的下一次表态和各国央行黄金储备的变动之中。