我的答案很明确：先看周期，再谈价格。
周期不会骗人，但会迟到。今天用三套周期理论，把钯金的底裤扒干净。
基钦周期：主动去库存尾声
基钦周期即 3-4 年的库存周期，分四个阶段：
被动去库存
↓
主动补库存
↓
被动补库存
↓
主动去库存
钯金现在处于主动去库存的尾声。
庄信万丰 5 月报告显示，2026 年全球钯金供应下降 3%，需求下降 4%。
供应减得慢，需求降得快，这就是典型的去库存特征。
库存周期的残酷在于：一旦进入主动去库存，价格会跌穿成本线，直到有人熬不住退出。
PD2608 从 1 月的 462 元跌至 6 月 11 日的 285 元，跌幅达 38%。
6 月 11 日后虽有反弹，但受阻于 317 元并回落至 295 元附近。这说明去库存尚未结束，仅仅是中途喘息。
敲黑板：在主动去库存阶段，每一次反弹都是逃命的机会，绝不是抄底的机会。
❄️ 朱格拉周期：资本开支寒冬
朱格拉周期是 9-10 年的资本支出周期，核心看企业是否愿意花钱扩产。
钯金 80% 的需求来自汽车催化剂，而全球车企正处于从燃油车向电动车转型的阵痛期。
这是一个十年级别的产业重构，传统燃油车的资本开支必然收缩。
贺利氏预测，2026 年钯金价格区间为 950-1500 美元/盎司。按当前汇率换算，对应国内价格在 270-430 元/克。
目前 295 元的价格，刚好卡在预测区间的下沿。
但朱格拉周期的底部往往是L 型磨底，而非 V 型反转。
因为资本开支一旦收缩，企业不会立刻重新投资，而是要等产能出清和资产负债表修复。
所以，钯金在 300 元以下，可能不是“便宜”，而是“新常态”。
康波周期：大宗商品长夜未尽
康波周期为 50-60 年一轮，由技术革命驱动。
我们当前正处于第五轮康波（信息技术）的萧条期，向第六轮（人工智能/新能源）的过渡期。
萧条期的大宗商品有一个共同特征：工业金属普遍承压。
旧经济（燃油车、传统化工）在衰退，新经济（电动车、AI）尚未完全接棒。
在这个青黄不接的空窗期，工业需求整体疲软。
钯金作为“燃油车时代的贵金属”，面临的是结构性需求坍塌。
电动车不需要催化转化器，这是不可逆的趋势。
但康波周期也给了我们希望：没有只跌不涨的商品，只有跌过头的价格。
当价格跌穿边际成本，供应端会自发收缩。
俄罗斯 Nornickel 占全球供应 40%，若价格长期低于成本，矿山减产是必然结果。届时即便需求不增长，价格也会因供应收缩而反弹。
这个逻辑不会缺席，但可能需要 1-2 年才能兑现。
周期共振下的交易策略
三套周期叠加，钯金的图景非常清晰：
基钦周期（短）：主动去库存，反弹做空
朱格拉周期（中）：资本开支收缩，300 元以下震荡
康波周期（长）：结构性利空，但跌深会有修复
落实到 PD2608 的具体操作上：
短线（1-3 天）：295 元处于 285-317 元震荡区间中轨。上方 300 元是心理关口与空头防线。若反弹至 300-305 元遇阻，可轻仓试空，目标 290 元，止损 310 元。若直接下探 285 元，可小仓位试多，目标 300 元，止损 280 元。
中线（1-3 个月）：等待库存周期见底信号。关键指标是全球汽车产销数据，特别是中国和欧洲的混动车型销量。若混动销量持续超预期，Q3 可能迎来修复，目标 330-350 元。若数据恶化，285 元失守后下一目标看 270 元。
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长线（半年以上）：康波周期不支持重回 400 元以上。但 250-280 元可能是未来 2-3 年的战略底部。适合左侧分批布局，但仓位要轻，因为磨底时间可能很长。
做期货，最怕的就是“我觉得跌多了该涨了”。
跌得多，从来不是买入的理由。周期见底，才是。
钯金从 462 元跌到 295 元，确实跌了很多。但三套周期告诉我们：
库存周期还在去库存，资本开支周期还在收缩，康波周期还在技术切换的阵痛期。
现在谈“抄底”，为时尚早。
但周期理论给了我们一个明确的锚点：285 元。
这是 6 月 11 日的低点，也是近期多空争夺的关键位置。
若 285 元失守，下方空间彻底打开；若守住，可能形成阶段性双底结构。
明天怎么走我不知道，但我知道，跟着周期走，大概率不会错。
PD2608 今日观点：
趋势：空头未改，300 元下方弱势运行
关键支撑：285 元
关键阻力：300 元、317 元
策略：反弹做空为主，285 附近可轻仓试多
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风险提示：周期分析基于历史规律及当前信息推演，不构成任何投资建议。期货市场波动剧烈，走势可能受未提及因素影响，请独立判断，严格风控。
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