（来源：金瑞期货金瑞期货）

宏观分析

国内：标普全球8月中国制造业PMI升至51.5%，环比提高0.6个百分点，连续第九个月处于扩张区间，出口新订单增速创六个月最快，但制造商出厂价格年内首次下调。财政部、税务总局明确，自9月1日起外籍个人从外商投资企业取得的股息红利不再免征个税，适用20%税率；已在中国缴纳的税款可抵免其向母国缴纳的税款。李强会见美中贸易全国委员会代表团，表示中美加强经贸合作符合双方内在需求。

国际：上合组织比什凯克宣言反对单边强制措施，主张以政治外交手段解决冲突，并推动成员国扩大本币结算。美伊互袭升级，美军打击伊朗革命卫队目标，伊朗以导弹和无人机还击；供应中断担忧推动美油升破90美元、国际油价上涨逾5%。能源价格和通胀预期升温引发全球债市抛售，美国10年期国债收益率升至4.79%，日本10年期收益率约30年来首次触及3%。

贵金属

上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

上一个交易日COMEX黄金期货跌2.36%报4375.70美元/盎司，COMEX白银期货跌3.48%报64.66美元/盎司。叠加中东地区冲突再升级，叠加杰克逊霍尔会议带来的加息预期进一步升温，金银价格继续大幅下跌。周五晚上的杰克逊霍尔会议上，凯文沃什进一步阐述了自己的货币政策框架以及对当前经济的判断，强调对2%核心PCE目标的坚持并明确指出当前美国金融条件不具限制性，对市场此前的疑虑起到了消除并提升了市场对9月加息的押注，讲话后美元与美债利率有效反弹，对市场构成一定压制。展望未来，短期内市场或进一步转向实际利率交易，金银价格可能维持偏弱。Comex黄金运行区间参考【4200，4500】美元/盎司，沪金运行区间参考【910，985】元/克；Comex白银运行区间参考【62，70】美元/盎司，沪银运行区间参考【14900，16800】元/千克。

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投资策略：前期多头继续持有

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

上一交易日LME铜收14192.5美元/吨，跌0.65%。上海升水495，广东升水240。基本面方面，冶炼环节，8月份检修未超预期，TC持续下行，国内硫酸价格下行，冶炼利润转为现金亏损，冶炼情况需保持关注，未来冶炼产量可能因利润问题减少；进出口方面，本周进出口情况均为亏损，预计未来净进口保持平稳。库存方面，非美地区库存仍然偏紧张，国内虚实比持续走高，LME注册仓单占比维持高位。展望后市，美国进口关税方面，CL价差在小幅反弹后又再次回落，非美地区紧张逻辑减弱。未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注。宏观和地缘冲突仍然存在风险，铜价自身基本面仍有支撑，沪铜109500-110000是近期的重要阻力区间，未来可观察三角形态是否形成。

投资策略：采购价位可随铜价重心上移提高

风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

上一交易日LME收于3272.5，较前一交易日涨30.5，沪铝夜盘低开而后小幅反弹收于2.4w上方。地缘及宏观方面，美伊开战原油价格续涨至95附近，带动通胀预期升温，美股收跌、美债收益率继续上涨、9月加息概率继续上升，宏观情绪整体较差。基本面角度，海外库存持稳于低位，Q3仍存补库需求；国内铝锭周内维持去库，基本面整体仍强现实。成本端看，欧洲天然气和炭块价格维持偏强、国内煤价涨幅收窄、氧化铝现货价格维持弱稳。总的看，短期为国内基本面强现实与宏观逆风的博弈，上方关注2.45w附近压力，但对冲性交易或仍有冲高可能。

投资策略：短期关注2.45w附近的压力，单边空头观望后可考虑底仓介入。

风险提示：铝供应扰动风险、氧化铝迟迟未减产、宏观超预期利好

上一日沪铅主力合约收盘16160元/吨，跌0.65%。SMM 1#铅均价16050元/吨，环比下跌100元/吨。现货市场方面，上海驰宏铅报16200-16270元/吨，持货商挺价情绪有所升温，但电解铅厂提货源较上周略有增加，再生铅炼厂普遍贴水出货，下游企业维持按需采购节奏，部分谨慎观望，现货成交暂无明显改善。供应端，原生铅炼厂随行出货，少数地区地域性供应偏紧；再生铅市场多空分歧加剧，上游挺价意愿强烈而下游盼跌，部分厂家无散单可售，市场基差分化、成交一般。废电动车电池均价9450元/吨，原料成本对再生铅形成一定支撑。需求端，下游维持刚需接货，再生铅及进口铅流通货源增加为下游提供更多采购选择，部分需求受到分流。进出口方面，进口铅持续流入补充国内市场。预计短期沪铅运行区间15950-16400元/吨。

投资策略：以区间操作思路为主，关注期现正套机会。

风险提示：宏观波动风险。

昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

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昨日伦锌震荡运行，lme 持续小幅交仓，但back结构仍未改变，伦锌夜间收报3904.5美元，涨幅0.64%。现货市场，上海现货对09合约升水50-贴水50，广东现货市场对09合约贴水85-贴80，周一国内库存大幅去库，现货市场集中采购与可交割品牌。冶炼环节，9-10月产量环比7-8月存在提升预期。近期市场聚焦美国通胀数据与就业水平，关注9月议息会议。由于近期伦锌已至较高价位，国内出口也在陆续兑现中，警惕高位价格波动放大，此前多头了考虑了结离场。

投资策略：此前多头可了结离场

风险提示：消费表现超预期

上一交易日伦镍收于16675美元/吨，-0.57%；沪镍主力夜盘收于126800元/吨，-0.99%。镍铁现货市场承压，不锈钢连续累库叠加原料价格松动，盘面继续走弱。矿端扰动暂趋平息，2026年修订RKAB配额尚未有最新消息，基准情形下偏宽松看待。同时10月即将启动新一年的RKAB配额审批，当前时点行情缺乏向上驱动，预计持续震荡偏弱。短期预计沪镍主力【12.0，13.2】万元/吨。

投资策略：观望。

风险提示：宏观情绪超预期变化等。

LME锡收报54555美元/吨，较前一交易日上涨0.01%；沪锡主力合约收报416570元/吨，下跌1.61%。供应端，缅甸佤邦7月4569实物吨，预计8月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼8月截至成交3610吨，预计进口环比有所修复；国内冶炼方面，精炼锡开工率基本维持稳定，整体开工基本持平。需求端，价格回落下游及终端企业开始加大采购力度。后市展望，短期宏观扰动仍存，基本面小幅去库，预计锡价维持宽幅震荡运行。

投资策略：关注跨市正套机会。

风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。

多晶硅

上一交易日多晶硅主力2611合约收3.22%至38000元/吨，持仓增315手。政策预期对价格起到主要支撑，能耗和控产为目前主要政策方向。基本面暂未见改善，多晶硅工厂库存量维持30万吨以上，9月供给产量预计超12万吨，周度产量边际增长；下游硅片排产平稳，近期硅片价格高位小幅回落，下游对高价硅片采购抵制情绪加重。强预期，弱现实，政策能耗管控有助于过剩产能出清，但当前价格对头部厂商存在一定生产利润空间，丰水期复产供应存在过剩矛盾，因此价格上方空间存在一定限制。价格方面，预计多晶硅延续震荡整理为主，价格区间【3.65-3.9】万元/吨，后续关注政策落地和市场成交情况。

投资策略：观望

风险提示：政策风险，基本面扰动，宏观情绪

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力2701合约收-1.64%至157860元/吨，持仓增1885手。上周smm库存较上周去库7590吨，产量增801吨。9月预排产同环比继续提升，电芯、正极均环比增长5-6%。：强现实“程度”存在超市场预期的情况，近月初级需求兑现积极，供应端修复多次不及预期，导致7月至今持续大幅去库，且有望延续至9月。明年需求弱预期暂时未被证伪，储能装机、电芯库存为当前主要矛盾焦点，16-17万区间存在压力。总体而言，价格上方空间存在疑问，同时强现实托底价格，现货相对期货走强，但需时间等待进一步去库。价格上以震荡为主，有望进一步向上试探，上方关注第一压力区间16-16.2万元/吨和第二压力区间16.9-17万元/吨。操作上多头继续持有，未入场则建议观望，或等待回调时买入。

投资策略：谨慎偏多

风险提示：基本面不及预期，消息面扰动，供应复产超预期

声明

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交易咨询资格:证监许可字【2013】201号

联系人:吴梓杰（期货从业号:F03092033，投资咨询号:Z0019937）

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