【建投贵金属】贵金属周报 | 流动性担忧减弱，贵金属有所反弹
来源：市场资讯
（来源：CFC金属研究）
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
本报告完成时间 | 2026年4月6日
贵金属上周初有力反弹，主要受美伊双方冲突缓和信号与联储谨慎偏鸽发言影响，但上周末受美伊冲突进程的不确定性加深影响，上涨动能放缓。
美国经济数据方面，零售消费与劳动力市场表现超预期，但市场对滞胀风险的忧虑使得短期美国经济韧性信号影响有限。
联储动向方面，鲍威尔谨慎偏鸽表态一度提振降息预期，但年内降息难度依然颇高。
地缘关系方面，伊朗冲突升级概率加大，美伊方面谈判停战信号反复且真实性有限，令贵金属上方短期压力始终存在。
总体而言，冲突走向不确定性与弱降息预期对贵金属压制仍强，但滞胀风险亦为贵金属提供中长线有效支撑，短期内或持续震荡运行特征。
操作策略：
操作上，可择机逢低布局多单。沪金2606参考区间1000-1100元/克，沪银2606参考区间16000-20500元/千克，广铂2606参考区间495-575元/克，广钯2606参考区间365-435元/克。
不确定性风险：
贸易风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
贵金属上周初有力反弹，主要受美伊双方冲突缓和信号与联储谨慎偏鸽发言影响，但上周末受美伊冲突进程的不确定性加深影响，上涨动能放缓。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
贵金属上周整体收涨，黄金稳步上行，银铂钯高波动特征显著。主要受伊朗冲突缓和信号以及冲突的不确定性共同作用，叠加鲍威尔对利率路径谨慎偏鸽言论影响。伊朗冲突方面，美国与伊朗政府方面一度释放停战谈判信号，特朗普声称可在霍尔木兹海峡不解除封锁情况下结束战争。但后续伊朗最高领袖并未批准美伊正式谈判，特朗普方面亦在全国讲话中表示将在未来2-3周内对伊朗实施严厉打击，且未给出清晰停战时间表，冲突走向的高度不确定性削弱停战预期，令贵金属上行动能趋缓。美国经济数据与联储动态方面，鲍威尔“忽略能源短期冲击”缓释了市场对年内降息的悲观预期;但零售消费与新增非农就业数据双双超预期，降息预期再度下调限制贵金属价格上行空间。总体而言，伊朗冲突走向的不确定性与降息预期承压对贵金属上方压力仍存，美国滞胀风险忧虑对贵金属存在有力支撑。
美国经济数据方面，零售消费与劳动力市场表现超预期，但市场对滞胀风险的忧虑使得短期美国经济韧性信号影响有限。美国劳工统计局上周二公布的数据显示，2月职位空缺降至688万个，低于1月上修后的724万个，后者为去年5月以来最高水平。招聘率降至2020年4月以来最低，裁员率则小幅上升。4月3日，美国3月失业率为4.3%，预估为4.4%，前值为4.4%。美国3月挑战者企业裁员人数为6.062万人，前值4.8307万人。美国商务部上周三公布，2 月零售销售额环比增长 0.6%，高于 1 月经下修后的 - 0.1%；2 月零售销售额环比增长 0.6%，高于 1 月经下修后的 - 0.1%。联储动向方面，鲍威尔谨慎偏鸽表态一度提振降息预期，但年内降息难度依然颇高。美联储主席鲍威尔表示美国经济在中长期视角来看依然富有生产力，但短期劳动力市场面临挑战，且美联储工具对供给冲击影响有限，因而当前政策立场适宜，对市场降息预期有所提振。但后续美国经济数据表现乐观再令降息预期承压。
地缘关系方面，伊朗冲突升级概率加大，美伊方面谈判停战信号反复且真实性有限，令贵金属上方短期压力始终存在。周初伊朗政府与特朗普共同表明有条件谈判，市场对冲突走向曾转向乐观定价。但后续特朗普在全国讲话中却表示将在2-3周内对伊朗实施严厉打击，叠加未释放清晰停战谈判时间表，停战走向可能性迅速降低。且伊朗方面声称最高领袖不批准谈判，将持续控制海峡，原油担忧支撑的强美元对贵金属的上方压制将继续进行。
总体而言，冲突走向不确定性与弱降息预期对贵金属压制仍强，但滞胀风险亦为贵金属提供中长线有效支撑，短期内或持续震荡运行特征。
2、持仓分析
截止2026年4月2日，SPDR 黄金 ETF 持有量为1050.99吨，较上周周变化1.71吨，截止2026年3月31日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为163202张，较上周减少5125张。
截止2026年4月2日，SLV 白银 ETF 持有量为15264.49吨，较上周周变化144.97吨，截止2026年3月31日，COMEX白银非商业多头净持仓为23904张，较上周减少769张。
截止2026年3月31日，NYMEX铂金非商业多头净持仓为16337张，较上周增加139张。截止2026年3月31日，NYMEX钯金非商业多头净持仓为-1050张，较上周增加192张。
策略
美国上周末向伊朗下达“最后通牒”要求开放霍尔木兹海峡，否则将对伊朗所有基础设施发起攻击，伊朗方面亦强硬回应，冲突升级预期升温，短期强美元对贵金属或将持续。叠加即将披露3月CPI与2月PCE价格指数，贵金属价格波动风险较大，但滞胀风险对贵金属的中长线支撑逻辑依旧稳固。
操作上，可择机逢低做多。沪金2606参考区间1000-1100元/克，沪银2606参考区间16000-20500元/千克，广铂2606参考区间495-575元/克，广钯2606参考区间365-435元/克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
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