来源：市场资讯

（来源：铭说能源）

摘要

行情回顾（2026.4.27~2026.4.30）：

中信煤炭指数4462.89点，上涨3.94%，跑赢沪深300指数3.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。

早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。

上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。

就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。

投资策略方面，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑（具体见图表1），重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。

此外，年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。

自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

重点领域分析：

Ø节前最后一周，动力煤价格涨幅明显扩大，焦煤价格在动力煤带动下，整体偏强运行。截至4月30日，北港动煤报收804元/吨，周环比+27元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比+30元/吨。

Ø动力煤方面，节前价格涨幅如预期般明显扩大，我们仍看好旺季煤价破千。供应方面，月末，产地部分煤矿完成任务停产，叠加少数煤矿井下检修或换工作面停产，煤矿供应减少，产能利用率下降明显。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率89.5%，周环比下降3pct。需求方面，近期产地煤价加速上涨，化工等非电行业维持刚性拉运，加之北港情绪向好&大集团外购价格上行，其进一步激发了贸易商的拉运情绪和投机需求。此外，受华南地区频繁降雨影响，新能源出力减少，电厂日耗增加，电厂补库紧迫性愈发增强，上述种种因素，使得节前煤价涨幅明显扩大。

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ü早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。

ü上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。

ü就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。

Ø焦煤方面，目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平，其决定了焦煤价格向上弹性。本周产地煤价稳中偏强运行，部分焦企节前持续备库，少数资源延续小涨。不过随着多数焦企补库完成，市场交投氛围稍有降温，下游对高价资源接货意愿不佳，竞拍成交呈现涨跌互现。供应方面，山西地区部分前期井下换面生产受限的煤矿产量有所恢复，但山东地区部分煤矿因井下原因产量缩减明显，产地整体供应小幅下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1230.7万吨，周环比减少6.8万吨。需求方面，节前双焦在补库需求下价格仍有支撑。但需求端铁水增长的空间有限，临近假期，多数焦企补库规模仍偏保守，整体以满足刚需生产为主，主动大规模囤货的意愿不高。

正如我们上周所述，目前焦煤供需矛盾并不尖锐，走势更多处于跟随状态：（1）跟随动力煤价格走势；（2）跟随海外油气价格走势；（3）跟随下游终端螺卷价格走势。但影响其价格的核心还是取决于蒙煤供应水平，一旦蒙煤因某种原因导致通关量下降，焦煤向上弹性空间才有望彻底打开。

投资策略：

一季报披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等。受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。

此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。

此外，重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

报告正文

1. 本周核心观点

1.1.动力煤：节前市场情绪偏强，带动煤价持续冲高

1.1.1产地：月底主产地供给收紧，港口情绪带动煤价上涨

本周主产区煤价稳中偏强运行。月底，部分月度生产任务完成或设备检修的煤矿停产，主产区供应有所收紧。下游冶金化工等终端刚需采购，加之北港情绪向好，站台、贸易商等发运户采购积极，多数在产煤矿拉煤车较多，价格持续上涨。截至4月30日，榆林5800大卡指数632.0元/吨，周环比上涨19.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数571.0元/吨，周环比上涨24.0元/吨；大同5500大卡指数646.0元/吨，周环比增加21.0元/吨。

截至2026年4月24日：

• 大同南郊Q5500报636元/吨，周环比上涨5元/吨，同比上涨117元/吨。

• 陕西榆林Q5500报630元/吨，周环比上涨80元/吨，同比上涨170元/吨。

• 鄂尔多斯Q5500报554元/吨，周环比下跌2元/吨，同比上涨86元/吨。

1.1.2.港口：投机推动煤价持续走高，短期港口市场偏强运行

本周北港市场情绪向好。上游报价持续上涨，终端对高价接受度有限，采购意愿较低，但市场存在少量投机需求，推动价格走高。当前参与者普遍预期偏强，尽管铁路检修结束，但在运力限制下库存尚未累积，即便节后累库，其速度也较为有限。叠加铁路运价竞价及煤矿价格持续上涨推高到港成本，同时进口煤也在投机需求带动下价格上行，市场整体偏强运行，预计短期价格仍将延续涨势。节后需关注终端补库节奏及北方港口累库速度。

截止2026年4月29日，渤海 9 港库存为2611万吨，周环比减少85万吨，同比下降490万吨。截止2026年4月29日，全国73家港口动力煤库存为6226万吨，周环比减少53万吨，同比下降707万吨。

1.1.3.海运：锚地船舶数量周环比上涨

截至2026年4月29日，周频（2026.4.25~2026.4.29）环渤海9港锚地船舶数量日均143艘，周环比增加1艘。

1.1.4.电厂：日耗保持同比上涨

截至 4月 29日，沿海八省电厂日耗为189.5 万吨，周环比下滑0.6万吨，同比上涨3.7万吨；沿海八省电厂库存为3228万吨，周环比上涨8万吨，同比下滑92.4万吨。

1.1.5.价格：节前市场情绪偏强，带动煤价持续冲高

截至4月30日北港5500大卡动力煤价格报收804元/吨，周环比上涨27元/吨。本周主产区煤价稳中偏强运行。月底，部分月度生产任务完成或设备检修的煤矿停产，主产区供应有所收紧。下游冶金化工等终端刚需采购，加之北港情绪向好，站台、贸易商等发运户采购积极，多数在产煤矿拉煤车较多，价格持续上涨。下游方面，本周北港市场情绪向好。上游报价持续上涨，终端对高价接受度有限，采购意愿较低，但市场存在少量投机需求，推动价格走高。当前参与者普遍预期偏强，尽管铁路检修结束，但在运力限制下库存尚未累积，即便节后累库，其速度也较为有限。叠加铁路运价竞价及煤矿价格持续上涨推高到港成本，同时进口煤也在投机需求带动下价格上行，市场整体偏强运行，预计短期价格仍将延续涨势。节后需关注终端补库节奏及北方港口累库速度。本周进口市场稳中偏强运行。近期少量投机性需求持续推高外盘价格。受华南地区频繁降雨影响，新能源出力减少，火电负荷增。长期而言，“十五五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+ “3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。

1.2.焦煤：节前补库催化，煤价环比上涨

1.2.1.产地：焦企补库基本完成，市场交投氛围降温

本周产地煤价多数持稳运行，部分焦企节前仍持续备库，少数资源延续小涨。不过随着多数焦企补库完成，市场交投氛围稍有降温，下游对高价资源接货意愿不佳，竞拍成交呈现涨跌互现。考虑多数煤矿仍有前期预售订单尚在执行，暂无出货压力，短期煤价仍将偏稳窄幅调整。

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➢截至4月30日，吕梁主焦报1380元/吨，周环比持平，同比上涨200元/吨。

➢截至4月30日，乌海主焦报1280元/吨，周环比持平，同比上涨130元/吨。

➢截至4月30日，柳林低硫主焦报1550元/吨，周环比上涨30元/吨，同比上涨300元/吨。

➢截至4月30日，柳林高硫主焦报1340元/吨，周环比持平，同比上涨220元/吨。

1.2.2.库存：产地延续去库，焦企节前补库

临近假期，部分焦企延续补库动作，煤矿总体销售较为顺畅，且部分预售订单较多，暂无库存压力，产地延续降库态势。截至2026年5月1日：

➢港口炼焦煤库存261万吨，周环比减少14万吨，同比减少50万吨。

➢230家独立焦企炼焦煤库存928万吨，周环比增加52万吨，同比上涨118万吨。

➢247家钢厂炼焦煤库存782万吨，周环比上涨1万吨，同比减少3万吨。

1.2.3.价格：节前补库催化，煤价环比上涨

截至4月30日京唐港山西主焦库提价报收1710元/吨，周环比上涨20元/吨。产地方面，本周产地煤价多数持稳运行，部分焦企节前仍持续备库，少数资源延续小涨。不过随着多数焦企补库完成，市场交投氛围稍有降温，下游对高价资源接货意愿不佳，竞拍成交呈现涨跌互现。考虑多数煤矿仍有前期预售订单尚在执行，暂无出货压力，短期煤价仍将偏稳窄幅调整。库存方面，临近假期，部分焦企延续补库动作，煤矿总体销售较为顺畅，且部分预售订单较多，暂无库存压力，产地延续降库态势。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。

长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：

➢ 国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。

➢ 国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足困境。

1.3.焦炭：节后三轮提涨有望落地，需求回升钢厂持续补库

1.3.1.供需：焦企库存向下移动，节前补库带动价格上涨

供给方面，五一假期前夕，钢厂对焦炭补库需求增加，由于铁路运输尚未完全恢复，部分钢厂库存未补充至合理水平，叠加运河修闸影响船运周期延长，华南地区钢厂增库困难，整体对焦炭采购意愿较为积极，焦企库存继续向下游流动；不过，随着三轮落地预期增强，部分焦企存在惜售行为，厂内库存有所累积，综合影响焦炭库存下跌幅度较小。

需求方面，目前多数焦企原料库存已补充至合理水平，采购有所放缓，但少数企业节前仍有补库需求，焦煤市场维持偏强运行，价格稳中小幅上涨，带动焦炭成本提升，利润空间缩减，不过，焦炭已完成两轮提涨，多数企业盈利能力偏好。

1.3.2.库存：下游补库意愿提高，焦炭库存继续下移

焦炭三轮提涨已经开启，由于市场供需结构偏紧，落地预期随之增加，少数焦企有惜售行为，厂内库存有所累积。不过，当前铁水产量维持在相对高位，焦炭刚需偏强，钢厂补库需求增加，而在铁路、运河等运输效率偏低下，钢厂补库能力偏弱，催货行为有所增加，多数焦企出货顺畅，整体保持下移趋势。

其中：

➢ 港口方面：据Mysteel统计，港口库存243万吨，周环比下降4万吨，同比增加5万吨。

➢ 焦企方面：据Mysteel统计，230家样本焦企焦炭库存43万吨，周环比上涨2万吨，同比下降24万吨。

➢ 钢厂方面：据Mysteel统计，247家样本钢厂焦炭库存691万吨，周环比上涨9万吨，同比增长15万吨。

1.3.3.利润：样本焦企盈利周环比下滑

据Mysteel统计，截至4月30日，样本焦企平均吨焦盈利54元，周环比下降7元/吨。其中：

➢山西准一级焦平均盈利93元/吨，周环比下降9元/吨。

➢山东准一级焦平均盈利89元/吨，周环比下降14元/吨。

➢内蒙二级焦平均盈利38元/吨，周环比下降3元/吨。

1.3.4.价格：节后三轮提涨有望落地，需求回升钢厂持续补库

综合来看，焦炭市场偏强运行。五一前期，钢材需求有所回升，库存继续保持下移态势，五大品种厂库及社库均有所下调，未见分化现象，其中：本周螺纹钢表现较好，库存降幅最大。整体来看，钢材库存仍处在季节性下跌趋势，供需结构无明显矛盾。铁水相对高位叠加五一前期补库，钢厂对焦炭采购意愿偏积极，随着运输稍有恢复，厂内焦炭到货有所好转，但由于铁路运输仍未完全恢复，叠加运河运输效率也有所降低，部分钢厂原料库存仍位于偏低水平，对焦炭多有催货行为，影响焦企库存继续下调，市场供需结构有所偏紧；另外，焦煤市场偏强运行，对焦炭支撑作用偏强，节后三轮落地可能性较大，后期需关注钢材利润及库存情况。

2.本周行情回顾

本周上证指数报收4122.16点，上涨0.79%，沪深300指数报4807.31点，上涨0.80%。中信煤炭指数4462.89点，上涨3.94%，跑赢沪深300指数3.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。

个股方面，煤炭板块上市公司中28家上涨，1家持平，6家下跌。

3.本周行业资讯

3.1.行业要闻

▲我国首个全国产控制系统水光互补项目投运：

从中国华能获悉，4月25日，我国首个全国产控制系统水光互补项目——小湾水光互补项目今天上午在云南投运，标志着我国在大型清洁能源基地核心装备自主可控领域取得重大突破。

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（来源：煤炭资源网，2026-4-27）

▲全国首个国标零碳园区落成：

据中建二局消息，近日，由中建二局承建的国家电网能源互联网产业雄安创新中心项目荣获中国建筑节能协会颁发的零碳园区证书并正式授牌，成为全国首个国标零碳园区。

（来源：煤炭资源网，2026-4-28）

▲中东冲突冲击全球天然气市场 LNG供应放量至少推迟两年：

国际能源署（IEA）4月24日发布的第二季度《全球天然气市场报告》指出，中东地区的持续冲突已严重扰乱国际天然气市场，导致全球液化天然气（LNG）供应出现重大缺口，原本预期的LNG供应放量将被推迟至少两年。

（来源：煤炭资源网，2026-4-27）

▲热浪来袭印度电力需求创新高 加码煤电与气电：

随着罕见热浪持续席卷印度，该国电力需求近日连续创下历史新高。根据官方及电网数据显示，4月25日，印度高峰电力需求飙升至破纪录的25.61万兆瓦，超过前一日触及的25.208万兆瓦高位，极端天气对能源系统的压力凸显。

（来源：煤炭资源网，2026-4-29）