【XM交易平台】铝：出现供给缺口的「能源金属」
来源：市场资讯
（来源：BFC汇谈）
最近有色金属的剧本挺拧巴的。美国加息预期反复，金、银大幅波动，年内收益率基本归零；伦铜在创了历史高位之后也开始犹犹豫豫。然而，年初以来，伦铝悄悄涨了近15%；沪铝稳定在24000元/吨左右，较年初涨幅超5%。在一众金属中，铝走出了最扎实的结构性多头格局。
为什么偏偏是铝？因为铝不是普通的工业金属，它是被固态化了的电力，真正的“能源金属”。
一、你买的不是矿，是电
先纠正一个常见误区：铝元素在地壳中含量约8%，铝土矿和氧化铝常年不贵，但你我真正用的"铝"，是电解铝。
而电解铝的本质，是一个巨型电炉子。
一吨电解铝需要约13,500~15,000度电，电力成本占生产成本的30%~40%。更要命的是，电解槽一旦因限电、断气、战火等原因非计划停工，槽内熔融铝液凝固，电解槽直接报废，大修动辄半年以上，重启成本高。
所以铝可以理解为“固态电力”。我们消费的看似是原铝，实际是廉价、稳定、不间断的基荷电力。全球电解铝产能天然向中东（廉价天然气发电）、中国（廉价水电/煤电）集聚，就是因为有稳定廉价的电。
在当前能源成本中枢系统性抬升、地缘冲突加剧能源不稳定性的背景下，铝价的成本底在不断被焊高。
二、中东局势导致供给缺口
美以伊战事爆发后，伊朗导弹和无人机直接打到阿联酋和巴林的铝厂头上，实物产能被物理摧毁，已确认年产能损失超200万吨，占全球产量近3%。
中东多国铝业产能明显下降
更致命的是：中东六国约700万吨/年电解铝产能（全球约9%），原料氧化铝90%要走霍尔木兹海峡，而常规库存只够撑3~4周。封锁一拉长，就不是"减产"，是被迫全线停槽。
中国电解铝产量占全球近60%，但难起到填补缺口的作用。4500万吨产能天花板是政策硬约束，目前产能利用率已经在98.7%-99%。换句话说：短期内全球铝供给的弹性，基本上归零了。据SMM 6月预测，全球电解铝2026 年产量7380万吨、消费7590 万吨、供需缺口或在210万吨。
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三、库存：海外极低，国内开始去库
当前沪铝价格扣除增值税后较伦铝低了近400美元/吨，国内外库存的差异是铝价"外强内弱"的根源。（注：伦铝价格不包含增值税，沪铝价格包含增值税）
LME库存已跌至约32万吨，为近四年来最低，可用库存仅约25~26万吨，大约相当于全球5~6天的消费量。现货对期货铝升水被拱到百元以上的十九年极值，曲线深度backwardation，海外可流通铝锭已经紧到没有缓冲垫了。
国内库存从峰值145万吨下降到130万吨左右，绝对值仍在历史偏高水位，但方向已经确认。这一方面与国内电解铝企业5月起加大铝水直供比例，降低商品铝锭产出有关；另一方面，内外价差持续拉大，铝材出口加快，5月未锻轧铝及铝材出口同比15.5%，创18个月新高。
国外库存处于近年低位，国内库存由峰值转降
一句话概括：海外是真实的库存黑洞，国内是暂时的库存堰塞湖——前者决定了铝价的底有多硬，后者压制了上涨的斜率，但没有推翻方向。
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结论
铝的核心矛盾是能源成本抬升及供需缺口。短期来看，中东复产无望、国内产能受限、库存低位支撑铝价韧性，持续关注国内电解铝的库存去化情况。长期来看，能源成本高企将持续支撑铝价中枢上移。笔者判断，沪铝短期或维持在24000元/吨左右的位置，若国内去库顺利，沪铝价格或往伦铝价格靠近。
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