【XM交易平台】中信建投：沙特原油码头恢复作业，欧对美天然气进口下降
来源：市场资讯
（来源：中信建投证券研究）
文｜韩军 梁骁 宗枫
1）沙特阿美拉斯塔努拉原油码头恢复装载作业。该港此前因地缘冲突及霍尔木兹海峡通行受限停摆；目前两艘Bahri VLCC正在装油，第三艘正驶向港区，日外运规模可达600万桶级别。随着美伊60天协议落地、霍尔木兹通航量回升，油运压力有望边际缓和，VLCC运价与地缘风险溢价料逐步回落。
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2）欧盟对美液化天然气进口下降至两年来最低水平。欧洲TTF价格13.19美元/百万英热，低于亚洲基准17.33美元，美国LNG转向亚洲；6月欧洲进口量不足此前一半，欧盟曾承诺三年内采购7500亿美元美国能源商品。欧盟气库存跌至15年最低，买家因担忧依赖单一供应商回避长期协议，未来对美依赖度或升至80%。
物流供应链：沙特原油码头恢复作业，欧对美天然气进口下降
沙特重要原油码头恢复作业。沙特阿美拉斯塔努拉原油码头于6月26日恢复装载作业，该港自3月初起受地缘冲突及霍尔木兹海峡通行受限影响停摆，原油此前只能绕道红海延布港外运。据LSEG船舶追踪数据，两艘Bahri旗下VLCC正在码头装油，第三艘正驶向港区排队装运；拉斯塔努拉日外运规模可达600万桶级别。此次复工依托美伊60天临时协议落地，霍尔木兹海峡通航量稳步回升。相比红海绕行，直运航线运力损耗更低，市场预计油运压力将边际缓和，高位VLCC运价与地缘风险溢价有望逐步回落。
欧盟对美液化天然气进口降至两年来最低水平。因欧洲基准TTF价格为每百万英热单位13.19美元，低于亚洲基准17.33美元，美国LNG大量转向亚洲及埃及市场。据LSEG数据，6月欧洲买家进口美国LNG不足此前一半；而欧盟去年7月已与美国签署贸易协议，承诺三年内采购7500亿美元美国能源商品。与此同时欧盟天然气库存跌至15年来冬季最低水平，中东局势与卡塔尔供应中断加剧短缺，欧洲买家却因担忧过度依赖单一供应商而回避长期协议。有智库预测欧盟液化天然气进口对美依赖度未来将升至80%，高于去年的58%。
俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
全球宏观经济复苏不及预期
地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。
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物流价格受政策监管变化
2022年9月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。
燃油成本大幅度上涨
受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。
韩军：全球交通运输及全球能源首席分析师，曾供职于上海国际航运研究中心，3年政府规划与市场咨询经验，曾负责或参与为交通运输部、上海市交通委、港航企业等提供决策咨询服务二十余项。10 年交通运输行业证券研究经验，深入覆盖航运、港口、高铁、快递、物流板块，擅长把握周期性和政策性投资机会。2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名。
梁骁：交运行业分析师，南开大学硕士，先后供职于中集集团物流板块、顺丰控股、京东物流，曾参与撰写《国家多式联运标准修订建议报告》并为交通物流相关十四五规划建言献策，2022年加入中信建投证券研究发展部，覆盖快递快运/仓储运输/供应链物流/跨境物流/铁路货运/航空物流，具有丰富的交运物流行业研究经验以及资源，擅于把握和挖掘公司长期价值，工作地北京。
宗枫：中信建投证券全球能源与运输分析师，长期关注产业周期、资本开支与公司基本面变化。北京外国语大学金融与英语双学位；复旦大学国际工商管理硕士，并参与麻省理工学院（MIT）暑期项目。曾就职于德勤中国，担任高级审计员，参与多家大型 A+H 上市公司审计工作；后任职于一级市场风险投资机构，负责早期项目挖掘与投资决策。此后加入西部证券，从事交通运输行业研究。
证券研究报告名称：《物流:沙特原油码头恢复作业，欧对美天然气进口下降》
对外发布时间：2026年7月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号:S1440519110001
SFC 编号:BRP908
梁骁 SAC 编号:S1440524050005
宗枫 SAC 编号:S1440525120004