【XM交易平台】700点贴水，历史少有
有做鸡蛋的朋友来问，最新的鸡蛋主产区均价差不多是4.80元/斤左右，折合4800元/500kg，昨天鸡蛋主力合约收盘4085，贴水700多点，这个价差是不是机会？
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如此高的贴水在鸡蛋期货历史上确实不多见，看到这种极端价差，我们得先弄清楚这贴水是怎么来的，是现货贵了还是期货悲观了，这个判断不同，交易策略完全不一样。
为什么鸡蛋期货会出现这么大的贴水？根源在于它的定价逻辑本身就有特殊性。
鸡蛋是典型的鲜活农产品，不耐储存，保存周期短，而且下游消费有非常强的季节性规律。比如三伏天就是鸡蛋的消费淡季，高温导致存储难度加大，下游贸易商和食品厂都会主动压缩库存，随用随采为主。而7月份本身处于歇伏期尾声，蛋鸡产蛋率在高温压制下还没有完全恢复，产区库存虽然在下降但也没有出现明显紧缺。这种供需结构下现货价格在淡季维持4.80元/斤附近，本身就说明养殖户的扛价意愿比较强，现货并没有出现明显松动。
但期货看的是未来合约到期时的价格，远月合约里包含了两层预期：一是旺季需求兑现后现货能否维持高位；二是中秋和国庆结束之后，鸡蛋价格会不会出现明显的季节性回落。而鸡蛋的中秋节行情有一个规律，节前涨得越高，节后跌得越深。现货在旺季冲高之后，通常在9月底到10月份会出现一个快速的回落，这个回落幅度平均在15%到20%之间，部分年份更大。
贴水大有两种可能的走向，不同的走向对应完全不同的交易逻辑。
第一种走向：现货在旺季高点出现松动，期货提前兑现悲观预期，贴水以现货下跌的方式修复。这种情况下近月合约可能还会继续承压，期货不会涨，反而是现货带动近月继续走弱。
第二种走向：旺季需求超预期，现货在高位停留的时间比市场预期更长，现货跌不动。这种情况下，期货贴水太深的问题会被放大，随着旺季推进，近月合约可能出现快速的贴水修复行情。这种情况在鸡蛋的历史上也有先例，尤其是当存栏偏低、叠加节前备货节奏超预期的时候。
这两种走向，哪种概率更大？
7月份产区库存处于年内相对低位，这是现货的重要支撑。目前从市场了解到的信息是，养殖户的补栏积极性比二季度有所好转，但高温导致育雏难度加大，实际补栏增量还需要进一步跟踪验证。
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而中秋节前备货通常从7月下旬启动，8月份进入高峰期，这个节奏决定了现货在8月份大概率会有一波上涨。关键是这个高点能到多少，以及在高位停留多久。但从赔率角度看，这个位置值得关注了。
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